维持公司“增持”评级，基于分部估值法，目标价11 元（未考虑定增），对应2014 年PE33 倍。维持2014-16 年EPS预测0.33/0.41/0.52 元，若考虑定增，预计2014-16 年EPS 分别为0.36/0.42/0.55 元，预计定增顺利完成概率大。
    同花顺是业内前三的专业金融数据提供商，未来客户迁徙存在想象空间。截至2014 年6 月初，东吴证券市场份额约0.9%，对应存量客户约50 万。截至2013 年底，同花顺具有1.6 亿PC 端注册用户和3000万移动端注册用户，拥有专门资管产品销售网站“爱基金网”。双方有望在经纪和资管业务深入合作，实现客户迁徙和资产管理转型。
    双方合作将不限于网上经纪业务，互联网金融有望逐步深入。双方有望合作开发量化交易平台，服务高端客户；同花顺为公司定制手机App，完善账户支付和交易功能；双方将借鉴P2P 平台经验，针对网上客户发展两融业务；双方将设立众筹平台，这为东吴证券储备优质投行业务资源。预计相关业务将实现差异化，提升盈利水平。
    线上线下互动，东吴证券将坚持向机构业务转型。预计52 亿元定增资金到位将主要补充两融/资管等创新业务，公司已参股苏州市民卡公司，间接获得第三方支付牌照，未来有望参与新加坡RQFII 业务。
    核心风险：业务合作不顺利，佣金率大幅下滑。