投行业务显著增长
    ■业绩增长源于投行业务收入增长：东吴证券1 季度共实现营业收入5.4 亿元，同比增长18%；共实现净利润1.6 亿元，同比增长14%。业绩增长主要来自于投行业务收入的提升。期末公司净资产为80 亿元，每股净资产为3.9 元。
    ■投行业务收入主要来自增发，未来潜在空间大：2014 年1 季度公司投行业务实现收入1.2 亿元，同比增长近3 倍，其中首发收入0.25 亿元，增发收入0.87 亿元。目前公司还有在会排队项目9 个，预计全年投行业务收入贡献将较为明显。此外，公司受益于苏州地区丰富的中小企业资源，在投行及新三板等业务中潜力较大。
    ■经纪业务收入略有增长：公司1 季度实现经纪业务收入1.9 亿元，同比增长3%，与行业平均4%的交易量增长基本持平。公司2014 年和2013 年的经纪业务市场份额基本稳定，预计目前受低佣券商的冲击尚不明显。
    ■投资收益保持稳定：公司1 季度实现投资收益1.5 亿元，同比减少17%。公司2013 年年报中权益类资产占净资本比例约24%，整体方向性投资保持稳定且较为审慎。
    ■投资建议：公司计划7.39 元（增发预案价下限）非公开增发7 亿股，目前价格与增发价较为接近，该方案在2014 年2 月已获证监会核准批文。增发将显著增强公司资本实力，也有望带来事件性驱动机会。
    我们给予公司增持-A 的投资评级，目标价10 元，对应增发后2 倍PB（2014E）。
    ■风险提示：投资环境恶化；佣金率大幅下滑。