评论： 1、业绩略超市场早先预期 上半年业绩增长34%，超出市场预期的20%，也略超过我们预期的30%左右。主因一是去年订单增长36%，这些项目进入施工高峰，结算收入增加；二是综合毛利率上升0.34个pp；三是去年中海地产收购了旗下控股子公司剩余股份，使少数股东损益增幅较小。 分季度看，Q2收入增速为20%，较Q1略有回落；Q2利润增速38%，较Q1略有回升。分地区看，境内和境外收入分别增长24%、23%。 2、房建业务：订单与收入齐升 上半年公司新签建筑合同7200亿，同增10%；其中房建新签合同6323亿，同增16%；房建收入和毛利分别增长20%、16%；房建业务订单、收入和毛利占比分别为82%、72%、48%。上半年房建毛利率微降0.3个PP至8%。公司坚持“大业主、大市场、大项目”营销策略，预计后续毛利率将保持稳定。 3、基建业务：订单下降21%，收入增长26% 上半年基建新签合同828亿，同比降21%，一个重要原因是去年基建合同增长45%使得基数较高；上半年，基建业务收入和毛利分别增长26%、48%，基建业务订单、收入和毛利占比分别为11%、13%、13%；上半年基建业务毛利率上升1.7个pp至11.7%。 4、地产业务：销售下降14%，收入大增62% 上半年，受行业放缓影响，公司房地产销售面积527万平米、金额682亿元，同比分别下降21%、14%，其中最主要的中海地产（销售面积占比76%、销售金额占比83%）销售面积和金额分别下降16%、7%。由于2011~2013年销售金额分别增长34%、24%、29%，已销售未结算较多，推动上半年地产业务收入和毛利分别增长62%、41%。地产业务订单（销售额）、收入和毛利占比分别为6%、14%、38%。 
    上半年地产业务毛利率下降约5个pp至33%，原因是低毛利的普通住宅、安臵房等项目占比增加，以及土地成本和安臵成本较高的项目占比增加。