2Q14 收入、净利分别升13.0%、55.2%（1Q14升10.1%、14.1%）, 收入增速环比提升。管理层预计全年收入、利润总额分别为11.4 亿元（+10% y-y）、5.2 亿元（+20% y-y）。
    ■结构优化促商业主业稳健增长，地产确认增加。虽然今年以来行业景气弱势，但公司在吉林省内龙头优势显著，去年新开门店逐步成熟，同时发展自有品牌，商业主业收入仍实现7.2%增长；其中主力门店欧亚卖场、欧亚车百收入分别增长13.6%、17.7%。地产方面，珲春、吉林综合体项目确认，使上半年地产业务收入强劲增长229.3%。
    ■高毛利业务占比增加拉高综合毛利率。综合毛利率为16.99%, 同比升2.04pct，因高毛利的地产和租赁业务对毛利的贡献由1H13 的43.6%增至1H14 的53.1%。其中商业毛利率为9.08%,同比升0.4pct，但相比行业整体仍处于较低水平。期间费用率增加1.15pct 至12.0%, 其中管理费用率提高0.5pct，因新开门店使折旧费增长34%，利息支出增加导致财务费用率提高0.62pct。
    ■外延扩张有序推进，储备项目丰富。欧亚万豪购物中心（约6万平米，自有物业）已于今年4月底正式开业，新开3家超市；现有10个储备项目，其中五环广场、君子兰花卉交易中心项目有望于下半年开业。
    预计公司未来外延扩张计划每年新开百货门店1-2 家，以自有购物中心或城市综合体为主，新开超市门店3-5 家。
    ■投资建议：公司内生增长稳定，地产贡献增加，且今年为奖励基金方案末年有业绩释放动力，预计2014-2016 年净利分别增长20.3%、20.4% 和20.9%, 对应EPS 为1.85、2.23 和2.70 元。考虑公司“低成本+自有物业”的商业模式及管理层持续增持，给予2014 年商业和地产分别15x 和6xPE，6 个月目标价24.8 元，维持增持-A 评级。
    ■风险提示：行业景气持续低迷；外延扩张低于预期；