2014上半年公司摊薄每股收益0.732元，净资产收益率8.31%；每股经营性现金流0.053元。
    简评和投资建议。
    公司上半年实现收入57.5亿元，同比增长11.64%，其中商业增长7.24%，主要来自（A）外延增量，包括13年9月新开的珲春购物中心、14年4月底新开的万豪购物中心（6万平米，自有）和3家超市门店；（B）内生稳健增长，比如欧亚卖场收入增长13.62%，净利润增长35.34%；欧亚车百收入增长17.66%，净利润增长90%。我们预计，公司下半年将新开君子兰花卉交易中心和五环休闲娱乐广场。此外，公司电商平台“欧亚E购”上半年实现销售1900万元。
    上半年地产贡献收入2亿元，来自吉林综合体和珲春项目。因高毛利率的地产和其他业务收入增长较快，驱动综合毛利率大幅提升2.04个百分点，抵消了期间费用率的增加1.15个百分点（销售管理费用率增加0.53个百分点、财务费用因借款规模增加而增加4000万元），上半年净利润（包含少数股东损益）增长40.57%。此外，由于部分门店引入银华资本而大幅增加少数股东损益，最终上半年归属净利润增长18.7%至1.16亿元。
    我们测算，若剔除地产净利润3719万元（假设吉林置业和珲春置业子公司净利润均为地产贡献，珲春商业部分盈亏平衡），公司主业净利润（包含少数股东损益）为1.41亿元，同比增长24.86%，处于行业较优水平；若以权益计（剔除银华资本少数股东损益），剔除地产权益净利润2779万元，商业贡献8865万元，同比增长5.19%。
    维持对公司的判断：（1）充足的防御性：经营区域为长春和吉林省其他二、三线城市及低成本（股权收购）进入的沈阳、济南、郑州等城市，受宏观经济波动及电商影响小，在省内具有垄断性及品牌效应；拥有16家百货门店共160万平米自有物业，权益自有物业108万平米（考虑银华资本少数股东权益）及约30家超市门店，另有储备项目11个。（2）潜在的高成长：成长门店（3-5年）和次新门店（1-3年）面积占比约30%；储备项目丰富，100%自有物业且投入成本低。
    （3）奖励基金方案保障业绩稳定成长：以10年为基数，11-14年每年净利润增量提取比例为增长20%-25%、25%-30%和30%以上分别提30%、35%和40%，高管获得的奖励基金年度内必须购买本公司股票；14年是奖励方案末年，关注业绩释放动力。（4）高管增持驱动利益一致，分红传统优良：公司董事长与高管2009年以来累计增持296万股，占比总股本1.86%，均价20.01元，其中2014上半年增持80.02万股，均价17.33元，占比总股本0.5%；公司上市以来累计分红5.7亿元（分红率37.21%）远超3.95亿元的股权融资额，自2000年来每年全现金分红，提供稳定放心的投资回报。
    （5）各项估值指标处于行业低位，从二级市场和产业资本角度，均具有较高的投资吸引力。目前30亿元对应预计的2014年收入114亿元和净利润3亿元，PE为10倍、PS为0.26倍，PEG 0.36倍。
    略调整盈利预测。预计公司2014-2016 年净利润分别为2.99、3.66 和4.55 亿元，同比增长21.73%、22.57%和24.22%，合EPS 各为1.88 元、2.30 元和2.86 元；其中商业及租赁业务2014-2016 年净利润分别为2.6、3.3 和4.2 亿元，同比增长22%、28%和27%；地产业务2014-2016 年净利润各为4200、3750 和3750 万元，合EPS 0.26、0.24 和0.24 元。
    给以26.30 元12 个月目标价（对应2014 年PE 主业15 倍、地产8 倍），维持“买入”的投资评级。
    风险与不确定性：东北地区经济波动风险；外延扩张（尤其是外地扩张项目）的培育期问题。
    公司 2014 半年报分析。
    1. 上半年收入增长11.64%，其中商业增7.24%；综合毛利率增加2.04 个百分点，主要来自地产和其他业务（租赁服务）。
    分行业（表1），商品流通业务收入50.49 亿元，同比增长7.24%，主要来自（A）外延增量，包括13 年9 月新开的珲春购物中心、14 年4 月底新开的万豪购物中心（6 万平米，自有）和3 家超市门店（净月二店、四通路店、宜盛店）；（B）内生稳健增长，比如欧亚卖场收入增长13.62%至13.42 亿元，净利润增长35.34%至6866 万元；欧亚车百收入增长17.66%至10.23 亿元，净利润大幅增长90.04%至2893 万元。商业毛利率增加0.4 个百分点至9.08%，可能与品类结构变动、加强自营力度（发展欧亚一品、TL、欧星、欧惠家等自有品牌），以及次新门店逐渐成熟有关。
    我们预计，公司下半年将新开君子兰花卉交易中心（3.6 万平米）