1）上半年公司实现营业收入 14.29 亿元、营业成本 8.24 亿元，同比分别增长 26.9%、52.5%；实现归属于上市公司股东的净利润 3.88 亿元，对应全面摊薄 EPS 0.35 元，同比增长 20.7%，略低于市场及我们预期（我们在中报前瞻中预计公司业绩同比增长 25%），主要在于风行网的亏损额度高于我们预期，剔除风行网亏损影响，上半年公司业绩增速在 30%左右（上半年百视通技术实现净利润 4.74 亿元，同比增长 36.02%）；2）其中第二季度公司实现营业收入 7.86 亿元、 归属于上市公司股东的净利润 2.05亿元，同比分别增长 21.6%、17.5%。
    艾德思奇 是 国内领先 的数字营销公司 ，本次 收购 有助于双方资源协同。1）根据艾德思奇官方网站介绍，公司 2007 年成立于北京，主要为客户提供包括搜索引擎营销/优化、社交媒体营销、展示型广告、移动互联网广告、软件定制开发在内的数字营销服务；2）公司经营情况良好，13 年实现营业收入 2.52亿元，净亏损 1223 万元（主要在于公司较大的技术、人力资本投入）；3）本次收购对价对应公司整体估值 1.88 亿美元，考虑到艾德思奇作为国内领先的数字/移动营销公司，估值相对合理；4）本次收购艾德思奇，将有助于加速公司新媒体转型力度， 同时也有助于深度挖掘公司电视屏和手机屏用户价值， 促进双方业务协同成长。
    上半年 公司综合毛利率 有所 下降，费用率基本稳定。上半年公司综合毛利率同比下降 9.7 个百分点至 42.3%，主要在于 IPTV/OTT 业务毛利率有所下降。销售费用率和管理费用率基本稳定， 同比分别增长 1.4、1.1 个百分点至 6.9%、12.4%。
     IPTVT /0TT  业务收入增长稳定，毛利率 下滑 显著。1）上半年公司 IPTV及 OTT 业务实现营业收入 9.47 亿元、营业成本 4.69 亿元，同比分别增长 24.3%、59.2%；毛利率同比下降 10.07 个百分点至 50.52%，主要在于 OTT 业务毛利率相对较低；2）上半年公司 IPTV 用户超过 2200 万户、OTT 用户超过 200 万、一体机用户数超过 3300 万，电视屏用户数继续保持稳步增长的趋势。
     广告收入爆发性 增长，电视屏变现 潜力 持续展现。上半年公司广告业务实现营业收入1.76亿元、 营业成本1.03亿元， 同比分别增长191.2%、245.2%；毛利率亦同比提升 9.16 个百分点至 41.46%。公司广告业务收入高速增长主要在于公司 IPTV、OTT 电视屏广告价值不断得到提升，未来有望持续保持高速增长的趋势。
     手机 电视业务 C B2C  占比超过  20% % ， 增长 依然迅猛。 上半年公司手机电视业务实现营业收入 8332 万元、营业成本 6899 万元，同比分别增长
    67.1%、147.3%；毛利率则同比下降 26.85 个百分点至 17.19%，主要在于业务推广所带来的投入增长。上半年公司手机电视业务中 B2C 占比已超过 50%，手机电视用户群体及商业模式更加趋于成熟。
     X Xx box  下半年发售在即，电视屏价值有望持续放大。1）根据公司公告，9 月 23 日有望发布汉化国行版 Xbox One，首批获行业主管部门批准投放市场的终端合计达 500 万台；2）公司一直致力于打造基于电视屏的家庭娱乐中心，Xbox One 的正式发售将有助于这一战略更为快速的推进，推动公司持续成长。
     长期看好公司基于电视屏业务的发展潜力，维持盈利预测，维持“买入”评级。我们维持盈利预测，预计公司 14/15/16 年全面摊薄 EPS 为0.80/1.01/1.26 元，当前股价分别对应同期 40/32/25 倍 PE，略高于传媒行业同期平均估值水平。我们持续看好公司基于电视屏的 IPTV/互联网电视/游戏（XBOX）/广告业务等业务的发展潜力，继续维持“买入”评级。