投资要点
    业绩增长符合预期。报告期内，公司实现营业收入6.43 亿元，同比增长34.12%；营业利润1.79 亿元，同比增长6.34%；利润总额1.80 亿元，同比增长5.27%；归属于上市公司股东的净利润1.83 亿元，同比增长24.59%。对应EPS 为0.16 元/股，业绩增长符合我们前期预判。
    多元化战略持续稳定推进。报告期内，公司持续发展IPTV 业务，用户规模保持增长，付费用户转化率较高。另一方面，公司继续推进多元化战略，新兴业务增值空间扩大，营收结构不断改善，广告、移动互联网、家庭娱乐、广电制作、PPV 各项业务齐头并进。目前各项新业务增长态势良好，我们预计，2014 年，公司业务多元化的成效将逐步显现，后续发展动力将稳步提升。
    激励计划落地，巩固竞争优势。报告期内，公司正式通过了首期股票期权、增值权的激励计划，并将于今年内逐步实施。在国企改革的大背景下，公司推行一系列的激励机制，有助于加强人才队伍建设，提升团队竞争力。
    我们认为，公司在原有资源、体制优势的基础上，凭借完善的管理体系和有效的人才激励措施，中长期竞争优势将进一步夯实，朝着“国际领先的新媒体娱乐服务商”的目标稳步进发。
    构建家庭娱乐产业链长期价值。近日，上海市政府正式对外发布《中国（上海）自由贸易试验区文化市场开放项目细则》，正式放开中国游戏机市场。
    2013 年以来，公司积极布局家庭娱乐产业，先后与微软和迪士尼达成合作，不断完善综合娱乐产业链。我们预计在政策催化下，2014 年公司的家庭娱乐产业价值将持续提升，未来将进一步整合战略资源，打开发展空间。
    风险因素：OTT 与IPTV 协调发展；IPTV 拓展低于预期。
    盈利预测与估值：面向4G 应用与互联网电视发展带来冲击与挑战，我们维持公司2014-2016 年EPS 为0.82/1.10/1.42 元的预测，当前价34.70元，对应2014-2016 年PE 为42/32/24 倍，我们维持“买入”评级。我们认为，技术发展在挑战视频公司发展路径，视频公司价值将逐步走向分化，建议投资人从把握具有创新能力和互联网基因的视角，合理把握公司前行价值。