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>> 中信证券-探路者(300005)2014年中报业绩电话交流纪要-经营良...-140820
上传日期:   2014/8/20 大小:   438KB
格式:   pdf  共4页 来源:   
评级:   -- 作者:   鞠兴海,汪蓉,薛缘
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    今年全年公司的收入增长目标是25%左右,从目前公司的各个经营数据来看,今年最困难的时期已经过去了,公司对于完成这个目标是非常有信心的。
    资产负债表:存货处于健康水平
    资产负债表中存货为3.2 亿元,比年初增长了10%左右,增速明显放缓,而且相对于21%的收入增速也不高。对比2013 年中期报表中存货的2.07 亿元,两者统计口径存在两点差异。第一,2013 年中期报告中存货不包括两个新品牌Discovery 和阿肯诺,今年这两个品牌存货是5200 万元左右;第二,今年中期报告中存货大概有4500 万元是秋冬产品,而去年中期报中是没有秋冬产品的存货,这个差异是今年事业部改制形成的,改制后各个事业部对自身的经营目标有了更强的责任感,因而都希望各自的秋冬产品能够尽早入库,然后尽早发给经销商。往年秋冬产品最早是7 月初才到货,但今年在6 月中旬就到了。两个新品牌的存货加上秋冬产品的存货一共是9700 万元,如果从今年的存货减去这9700 万元,得到与去年中期报中相同统计口径的存货是2.33 亿元,增长12.5%,但从去年7 月到今年6 月公司的销售收入增长接近30%,从这个对比中可以发现,公司目前的存货水平是完全不需要担心的。
    另外值得说明的是,因为公司的电商业务快速发展,导致直营和加盟架构发生很大的变化,过去直营店面占比15%-20%,收入占比也是15%左右。截止到今年上半年,公司的电商收入1.7 亿元,占比27%左右,加上自营子公司的其他销售业务,目前公司自营收入比重接近40%。在自营比重大幅度提升的情况下,存货的增加是必然的现象,而且存货的增加量相对于自营收入的增加量也并不高。
    现金流量表:经营性现金流正提升
    最后从现金流量表来看,由于公司上半年销售一般占全年的30%-40%,但是要为下半年60%-70%的销售做备货,所以导致现金流在上半年是负值,这个特征在未来一段时间内还会呈现。但和去年同期仔细对比可以发现,现金流有明显的改善,去年同期是-1.42 亿元,而今年是-1.03 亿元,改善了27%,考虑到整体业务量的增长,27%的正提升体现了公司运营质量的改善。
    
 
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