其中第二季度收入增速继续放缓至1.9%，为历年来较低水平；因猪肉价格大幅反弹，综合毛利率从一季度的高位水平环比回落0.6 个百分点至21.5%。但下半年公司低温新品海威夷等将较快推出，预计肉制品总销量虽低于全年目标，但有望实现接近10%增长。
    三因素尚未共振，新品放量VS 肉价上行
    影响公司业绩的三大因素（新品推广、肉价水平、海外因素）目前运行在不同阶段，共振仍需时日。海外因素虽发生积极变化（万洲国际完成上市，俄罗斯可能大量采购中国肉制品），但万洲市值水平相对较低，双汇发展的估值修复空间有限；新品方面，集团上市后管理层精力将回归到新品推广和史密斯菲尔德在中国业务拓展上，下半年旺季或有超预期因素出现；肉价上行制约下半年利润快速增长，但三、四季度的同期基数是前高后低，对四季度影响将更为明显。
    龙头地位巩固，核心优势突出
    作为国内肉制品三大龙头中唯一持续稳定增长的领军企业，与史密斯菲尔德的合作将进一步提升公司的综合优势；公司“大低温”战略符合肉类消费趋势，未来在管理层的积极推动下，长期看综合利润率仍有提升空间。
    低价库存和进口猪肉难挡成本上升趋势
    公司今年在底部价位增加了约10 万吨规模的鸡肉和猪肉原料储备，另有全年可从美国进口33 亿元猪肉原料的额度，虽能缓解公司今年成本压力，但成本上升趋势已形成，我们认为明年公司将直接面临较大的成本压力。
    期待下半年新品放量，给予“谨慎推荐”评级
    小幅下调14/15/16 年公司肉制品销量为190/210/230 万吨，小幅上调生猪屠宰量为1600/1900/2300 万头，对应14/15/16 年EPS 分别为2.10/2.40/2.93 元，PE 为17/15/12 倍。考虑到下半年新品推广值得期待，给予“谨慎推荐”评级。