业绩符合市场预期，收入略低于预期。H1 收入、营业利润、归母净利210、27、22 亿，增3.6%、22.8%、30%，扣非净利增20.4%，EPS1元；Q2 收入、营业利润、归母净利增1.9%、12.9%、20.1%。业绩符合市场预期，收入略低于预期，主因肉制品销量仅增4%、低于预期。
    预计下半年鲜冻品、肉制品收入增速均将提升。上半年屠宰量增22%、鲜冻品收入增4%，肉制品销量增4%、收入增5%，销量低于预期主因猪肉价格下降及肉制品推新品时间较晚。上半年生猪、猪肉价格降10%左右，预计下半年猪价将延续近期的上涨趋势、全年均价将同比持平，配合鲜冻品渠道网点快速增长，预计下半年鲜冻品收入增速将提升至20%以上，全年屠宰量将达1600-1700 万头；预计下半年椰果烤香肠、新版王中王等肉制品新品将快速增长，全年肉制品销量将达180-185 万吨。预计全年收入增速将达12%左右。
    大量低价冻肉库存将确保全年业绩高增长。得益于上半年猪价下降，H1 毛利率21.8%、净利率10.9%，分别升1.6、2.1pct，再创新高。
    虽然我们预期猪价将持续上涨，但预计公司已在上半年猪价低点时储存大量低价冻肉（预计截止6/30 超过10 万吨），将显著增强平抑猪价上涨的能力。预计全年净利率达9.6%，净利润增速25%左右。
    核心风险：屠宰量不达市场预期；猪价涨幅超市场预期。