单季来看，14Q2 营收环比降27.9%，净利润环比增25.9%，单季EPS为0.24 元。
    雅砻江、大渡河助力成长，控股公司业绩有所下滑。参股48%的雅砻江水电在机组陆续投产推动下，电量同比增58.0%，贡献投资收益同比增41.0%（折合EPS 约0.37 元），为业绩增长主要来源；此外，参股10%的大渡河水电分红同比增35.6%至0.07 元。控股公司方面，田湾河受技改影响，利润同比小幅下降；铁路设备行业竞争加剧致交大光芒利润下降；上述因素合计影响EPS 约0.01 元。
    雅砻江下游即将收官，后续建设稳步推进。雅砻江水电下游开发即将收官，锦屏剩余2 台机组有望于2014 年内投产完毕。锦屏一级电站调节能力突出，锦一蓄水大大增强了雅砻江电站枯水期发电量，在考虑增值税退税影响下，预计2014~2016 年雅砻江水电贡献利润分别为64.0/78.2/75.8 亿元，对应公司EPS 分别为1.39/1.70/1.65 元。后续建设稳步推进，桐子林#1-4 浇筑至坝顶设计高程；两河口左右岸岸坡开挖工程完成招标；卡杨公路基建按进度推进。
    实业资本增持凸现公司价值，重置P/B 仅0.87 倍。公司第二大股东大地远通及一致行动人持续增持公司股票，持股比例达10.7%，其中2013 年3月至9 月期间增持平均成本估算约10.4 元/股，从另一侧面体现出公司的价值所在。此外，按投产项目10,000 元/kW 及开发权1,000 元/kW 估算，公司的重置P/B 仅0.87 倍，市价仍显低估。
    风险提示。雅砻江后续项目建设周期较长，工程实际造价及最终确定的上网电价将影响未来盈利；利润主要来自参控股水电，来水影响短期业绩。
    维持“买入”评级。鉴于上半年控股公司盈利及雅砻江电量略低于预期，小幅下调2014~2016 年盈利预测至1.42/1.76/1.73 元（ 原为
    1.56/1.82/1.79 元，假设可转债2014 年全部转股）；现价对应P/E 分别为9.0/7.3/7.4 倍，给予2014 年11 倍合理P/E，对应目标价15.7 元，维持“买入”评级。