上半年上网电量203 亿千瓦时，同比上升58%。其中一季度96.3 亿千瓦时，同比上升83%，除了新投产的机组外主要收益于锦屏一级大坝的调节作用。上半年雅砻江来水大致与去年持平。
    新光硅业投资收益为零，没有拖累业绩
    新光硅业上半年亏损3130 万元，但是由于川投在2013 年对新光硅业的长期投资已经减值为0，故上半年没有确认投资损失。公司对新光硅业还有3 亿元贷款余额，其中1.72 亿元已计提减值准备，贷款账面价值1.28 亿元。目前公司已提起新光硅业破产申请，新光硅业总负债6.38 亿元，考虑到土地价值，我们预计川投进一步大幅确认损失的风险不大。
    估值：目标价12.91 元， “中性”评级
    我们使用DCF（WACC7.3%）和成本法对雅砻江下游和中游电站估值，估算在不考虑中上游开发权的情况下雅砻江水电的合理价值是512 亿元（公司持股48%），同样使用DCF 法（WACC7.9%）得到雅砻江以外资产20 亿元估值。将两部分相加得到公司股权价值266 亿，目标价12.91 元/股