主要观点
    雅砻江流域水电开发有限公司是川投能源公司核心资产，2012年至2015年是雅砻江公司装机容量首个爆发期，2018年至2020年是雅砻江公司装机容量再次快速增长期；雅砻江水电可返还增值税额度和盈利能力或远超预期。
    大渡河公司2013年度可能没有分红，集中到2014年度分配；田湾河收益基本稳定、嘉阳天彭盈亏相抵；公司对新光硅业1.28亿元委托贷款尚未计提减值准备；川投集团资产注入或以可转债转股为先决条件。
    投资建议
    公司水电业务主要依托具有独特资源优势的雅砻江流域和大渡河流域进行开发建设。雅砻江流域规划总装机约3000万千瓦，至2014年6月6日已投产装机1230万千瓦，预计到2015年，雅砻江流域下游1470万千瓦装机将全部建成投产。随着在建水电站的陆续建成投产，公司的权益装机容量将有较大比例增长，业绩也将阶梯式提高。
    水电是中国目前最具开发潜力的可再生能源，也是国家大力支持和鼓励加快开发、利用的清洁能源。从宏观层面上来讲，当前及今后一段时期内，水电开发具有较为宽松的政策、资金和融资条件，而且水电上网价格不受"煤电联动"的火电上网定价方式影响。
    自2013年起，公司将继续迎来雅砻江下游开发的收获季，公司业绩未来稳步持续增长有保障，维持"增持"评级，建议采取"买入并持有"的投资策略。
    与市场预期的差异之处
    川投集团资产注入或以可转债全部转股为先决条件。
    风险因素
    在建水电站投资金额大幅超支、工期延长投产水电站来水波动较大