公司营运成本增长吞噬利润，造成同比业绩下滑。14 年上半年公司销售费用1.44 亿元，管理费用1.26 亿元，分别比去年增加了0.28 亿元和0.26 亿元，期间费用合计增加了0.57 亿元，同比增长26.64%，而销售收入同比仅增长6.31%。
    募投产能下半年有望贡献业绩。公司13 年完成定向增发，募集投向覆盖了各项主营业务，解决了之前由于采购苗占用大多产能的问题。
    我们期待14 年下半年募投产能逐步释放后，给公司业绩带来正向变化。由于下游养殖集中度不断提升的大趋势下，对市场苗需求与日俱增，若公司在解决产能瓶颈后，能在市场苗有所发力，将会对公司盈利和估值带来双提升。
    盈利预测与投资建议: 我们预计14-16 年公司实现销售收入41.82 亿元、47.51 亿元和53.13 亿元，同比增长14.91%、13.60%和11.83%；归属母公司净利润2.93 亿元、3.68 亿元和4.32 亿元，同比增长24.21%、25.53%和17.51%，EPS 分别为0.68 元、0.86 元和1.01 元，给予2015年20 倍PE，合理价格为17.2 元，随着公司新产能投产，业绩释放在即，上调至买入评级。
    风险提示：畜禽疫病；下游养殖低迷