生物制品业务收入5.28 亿元，同比下降9.56%，毛利率56.43%，同比下滑3.53pct；化药业务收入1.85 亿元，同比增长117.63%，毛利率21.08%，同比提升5.73pct；饲料业务收入2.79 亿元，同比增长13.30%，毛利率19.13%，同比提升 0.59pct；贸易业务5.82 亿元，同比增长3.40%，毛利率5.83%，同比提升4.67pct。
    公司 2013 年增发募投项目陆续进去达产期，我们预计2015 年公司市场苗业务将进入爆发式增长期。公司公告，2013 年增发募投项目口蹄疫兰州厂已经顺利竣工，公司并取得口蹄疫O 型-亚洲I 型二价灭活疫苗（悬浮工艺）生产文号。我们预计兰州厂项目将于9 月份通过动态验收，正式进入生产期，4 季度秋防招期产能紧缺的问题将大幅缓解，由此带来下半年生物制品业务环比回升。同时，我们预计成都厂畜用疫苗产能将于10 月份竣工，并于明年上半年完成动态验收。2015 年公司口蹄疫市场苗、猪圆环市场苗、蓝耳市场苗将陆续推向是慈航，公司市场苗业务将顺利起航，进入快速增长期。
    此前，市场对中牧股份的普遍认知是公司拥有国内兽用疫苗最全的产品线，但公司市场化销售能力薄弱，但我们对此并不悲观。从2014 年上半年公司化药业务“量价利”齐升的经营数据表现来看，公司兽药板块的市场化改革战略执行是坚定的，辅助于下半年国有企业改革带来的制度红利释放，我们预计公司兽用疫苗的市场化销售将成为公司未来重要的利润增长点。