三项业务全线好转，符合预期。上半年公司的电机及控制装置、蓄电池、变压器三项业务营业收入分别增长了20%、42%和7%，而营业成本只增加了19%、40%、-2%，全部实现了收入、毛利率的双提升，符合我们之前的预期。其中，公司控股92.5%的银川变压器公司，受益于国家对轨道交通领域投资的加大，上半年净利润3078 万元已超2013 年全年水平（2924 万）；蓄电池业务上，继去年成为电信运营商移动通信电源第三大供应商之后，今年上半年在移动运营商2V 第I 类和第II 类通讯电源的招标中分别占比19.35%和13.89%，势头向好。
    电机主业增长质量优良，新能源汽车电机同比增长220%。公司上半年在电机业务上的收入增速虽然只有20%，但增长质量优良—产品线中的高效电机、变频电机同比增长53%和144%，无刷直流电机和大AC 柜机电机同比增长52%和20%，新能源汽车电机同比增长220%，大幅提高了高附加值产品的销售比重。同时实现了战略重点客户销售占比同比增长17%。
    继续看好公司“聚焦电机，内生+外延”的增长模式。公司继去年收购欧洲第三大电机制造商ATB 以及美的旗下的清江电机之后，今年上半年，公司又收购了海尔旗下章丘电机70%的股权，收购了松下电器持有的家用电机40%的股权，并与开山股份合资成立卧龙开山电机公司（持股50%），从公司既有的并购历史来看，公司的整合能力非常出色。我们认为，公司在电机及控制业务上，仍然有通过并购完善产品线的空间，继续看好公司“聚焦电机，内生+外延”的增长模式。
    风险提示。对并购企业的整合不达预期的风险，电机控制与电机制造业务发展不平衡的风险。
    盈利预测及估值。我们维持公司2014/15/16 年的收入75/193/114 亿元,EPS 为0.46/0.62/0.83 ， 归属母公司所有者的净利润分别为5.08/6.93/9.27 亿元的盈利预测，维持“买入”评级。