预计上半年片仔癀系列4.05 亿，下滑6%，净利润2.31 亿元，与去年基本持平。主要原因：受制于天然麝香供给瓶颈，片仔癀年销量保持稳定。13 年以来仅在13 年9 月份分别对外销提价3 美元至45 美元（外销占收入比重40%）。母公司毛利率为76%，与去年同期基本持平。
    2. 日化药妆业务是亮点。公司化妆品业务14 年上半年收入7958 万，同比增长84%，未来有望成为公司新的业绩增长点。11 年底片仔癀深养牙膏正式上市，12 年底设立全资子公司福建片仔癀电子商务有限公司网络销售日化、保健品，13 年6 月华润取得片仔癀牙膏的独家经销权，我们认为公司日化未来借助华润的商超、药店渠道有望实现较快发展，有望做大、做强。
    3. 片仔癀长期提价动力依然充足。片仔癀13 年仅对外销价格提升7%，幅度低于预期，导致市场担心其提价空间。公司产品提价主要是依据成本，同时也会考虑市场需求的问题。终端需求：受资源约束，片仔癀每年的产量都是有瓶颈的，终端一直是供不应求的状态，公司在终端很少有营销活动，基本是处于自然走量。我们认为片仔癀资源属性突出，长期供不应求，未来每年提价10%概率较大
    4. 新管理层有望为公司注入活力。公司今年顺利完成董事会 换届选举，刘建顺先生当选董事长并提出“两个转变，三个聚焦”。我们认为新管理层有望给公司成长注入活力，存在管理改善预期。 在董事会工作报告中，公司表示将继续完成十二五工作规划，至 2015 年公 司主营业务收入和净利润的指标分别力争达到 20 亿元和 5.5 亿元。
    5. 下调评级至“推荐”投资评级：我们下调公司14-16 年盈利预测为 2.91 元/3.48 元/4.15 元，对应PE 为29 倍、25 倍、 21 倍，我们认为天然麝香资源稀缺，片仔癀每年提价10%可能性加大，与华润合作逐步深入有望弥补销售短板，同时公司日化、药妆系列有望成为新的增长点。， 给予“推荐”投资评级。
    风险提示：：1）原材料大幅上涨；2）日化药妆业务拓展低于预期