公司公布 2014 年一季报：收入、净利润增长12%、8%（扣非7%），实现EPS0.72 元，增速明显放缓。预计片仔癀系列增长仅5-8%，商业略有增长，母公司毛利率略有提升近1.3 个pp。增速放缓主要原因：片仔癀锭剂每季度发货量相对稳定，但14 年国内目前尚未提价。预计国内市场年内尚有提价可能，与华润合作二线品种，利于长期发展。按配股后股本，维持盈利预测14~16 年净利润同比增长18%、20%和21%，EPS 3.14 元/3.75 元/4.45 元，对应PE 为27 倍、23 倍、19 倍，维持 “审慎推荐-A”投资评级。
     14 年一季度主业净利润同比增长8%，增速放缓。收入3.78 亿元，同比增长12%。
    净利润1.15 亿元（扣非1.14 亿），每股收益0.72 元，同比增长8%（扣非7%），整体增速明显放缓。增速放缓主要原因：片仔癀锭剂每季度发货量相对稳定，但14 年国内目前尚未提价，公司仅曾于13 年9 月公告海外14 年初再次小幅提价3 美元每粒至45 美元，涨幅7%，同时海外销售收入占比约40%。整体毛利率同比降2.5 个pp，预计为产品结构变化所致（低毛利的日化类等产品的增速高于片仔癀系列），其中母公司的毛利率提升近1.3 个pp，预计为海外提价+成本压力降低所致。销售费用率上升近1 个pp，预计公司适当增加了广告投入；管理费用率和财务费用率相对平稳；
     分产品情况：1、预计药品销售（含制剂和商业）仅略有增长，其中，预计片仔癀系列增长5%-8%；医药商业因受福建省招标的两票制影响，预计商业配送的收入同比仅略有增长，公司仍在积极准备福建的第“九标”；2、日用化妆品，预计实现收入近3000 万，同比增长约50%-70%，预计全年收入约1.3 亿。
     维持“审慎推荐-A”投资评级：我们维持盈利预测14~16 年净利润同比增长18%、20%和21%，EPS 3.14 元/3.75 元/4.45 元，对应PE 为27 倍、23 倍、19 倍，我们认为，片仔癀的稀缺性和疗效确定性导致提价将长期存在，药妆业务有望成为新的利润增长点，与华润合作整合二线品种，利好长期发展，维持 “审慎推荐-A”投资评级；
     风险提示：成本上涨压力。