大庆三聚项目投运上半年贡献了1.7亿收入。H114实现净利润1.82亿元（EPS0.36），同比大幅增长154%。
    订单充裕，有望支持下半年业绩持续高增长
    中报披露了公司截止6月底主要在手订单，包括2个催化剂销售合同和5个工程项目，合计待执行金额11.0亿元，有望支持下半年收入继续大幅增长。公司2季度保理应收账款2.0亿元，经营性现金流由Q1 -2.8亿元转正，Q2达到1.2亿元。公司账上仍然有8.6亿现金支持未来项目订单。
    各项新业务、新技术进展顺利
    在剂种销售和LNG/甲醇工程之外，公司各项其他业务进展顺利：1）“集装箱式”脱硫设备在各大油田开始使用2）页岩气脱硫设备出口美国已经通过了产品性能评价和商务模式谈判，“基本确定了方向”；3）签订了鹤壁华石能源焦油加氢项目2.7亿元订单，标志公司在焦油加氢的催化剂技术得到验证，初步获得焦油加氢项目的一些经验；4）参股公司宝塔三聚已启动20万吨浆态床加氢项目基础设计阶段的相关工作；5）大庆三聚C8、C9项目投运，上半年取得1.7亿收入和1252万利润。我们认为公司已经完成支持未来几年快速发展的布局，H114只是公司高增长的起点。
    估值：目标价27.9元，“买入”评级。
    基于瑞银VCAM贴现现金流模型和8.8%的WACC，得到目标价27.9元，维持“买入”评级。