公司7月销售4.8万辆，同比下降19.7%，环比基本持平，总量符合市场预期。分结构看，哈弗H6销售2.65万辆，同比增长40.0%，环比增长8.5%，再创历史单月新高，好于市场预期。预计天津二工厂的H6产能将从8月开始释放，H6后续月销有望继续提升。哈弗H2上市首月销售1260辆，符合市场预期，预计8月有望逐渐爬坡至3000辆以上。受产品老化，自主行业份额下降影响，轿车、M4等销售依然较弱。预计未来H1上市后有望改善轿车工厂产能利用率。
    哈弗H2订单逐步提升，预计目前累计订单接近5000辆。哈弗H2于7月11日正式上市，上市14天订单突破2000辆。我们综合终端调研情况，预计目前H2累计订单接近5000辆。从8月1日开始，哈弗商城已推出第二期1200台百搭H2抢购活动。哈弗H2凭借百搭特性吸引年轻消费者，与原有H6客户群体有所区分。预计四季度自动挡车型上市后，H2稳态月销有望超过8000辆，成为新的销量增长点。
    随着新车陆续上市，公司下半年环比有望明显改善。今年上半年公司销售35万辆（-5.0%），其中轿车受自主份额下滑、产品老化、不降价等因素影响，仅销售6万辆（-46.7%），6月单月仅售2512辆（同比-81.5%，环比-45.9%）。SUV方面，M4受产品老化影响，月销从1.2万辆下降至4700辆。我们认为，随着7月份全新哈弗H2上市，后续H1、H9等新车投放，三季度开始公司销量、业绩将见底回升，公司预期最差的时间将过去。
    汽车反垄断将有利于具备市场竞争力的自主整车和核心零部件企业。近期，我国在对汽车反垄断调查方面持续发力，据媒体报道，奥迪、克莱斯勒和12家日本企业存在垄断行为，近期将受到相应处罚。此外，近半个月以来，捷豹路虎、奥迪、克莱斯勒、奔驰等陆续主动下调车型价格、配件价格等。我们认为，未来产业政策、技术支持方向将更强调公平竞争，汽车反垄断将有利于具备市场竞争力的自主整车和核心零部件企业。长城汽车作为自主品牌乘用车的领军企业，有望受益明显。
    风险因素：哈弗H8、H2、H9等新车上市进度、市场开拓低于预期；经济型SUV市场竞争加剧；轿车销量持续大幅下滑等。
    盈利预测、估值及投资评级：维持公司2014/15/16年EPS预测为2.82/3.84/4.30元（2013年EPS为2.70元）。当前价32.50元，分别对应2014/15/16年11/8/7倍PE。我们认为，哈弗H8推迟上市并不影响公司长期价值，公司销量、业绩、预期最差的时间或将过去，预计下半年H6销量仍有望提高，H2成为新的增长点，H1提升轿车工厂产能利用率；公司销量、业绩环比将有明显改善。结合行业平均估值，公司合理估值为2015年10倍PE，目标价40元，维持"买入"评级。