展望下半年，我们认为公司将受益于新车H2（7 月上市）、H1（8 月上市）和H8/H9（有望于4 季度上市）的陆续推出，而2015 年也将是公司SUV 系列产品（H7、Coupe C 等）集中推出的一年。我们预计，公司业绩增速有望从下半年开始企稳回升。我们预计2014-16 年每股收益分别为2.89 元、3.70 元、4.22 元，上调目标价格至37.00 元，上调评级至买入。
    支撑评级的要点
    销售总量下滑，但结构改善，H6 销量占比提升至40%以上。上半年公司总销量为35 万台，同比下降6%，其中2 季度销量16 万台，同比下降14%。尽管总量出现下滑，但H6销量占比由去年上半年的24%，迅速提升至今年上半年的41%（其中2 季度为47%）。我们预计，H6占公司收入比重由去年上半年的37%提升至今年上半年的57%。
    净利润率由 13 年上半年的15.5%下降至13.9%。我们判断，H6 作为公司核心利润来源，盈利能力仍保持强劲。公司净利润率下滑主要是受轿车及M 系列产品销量快速下滑拖累，同时H8 研发过程中的费用化投入及徐水基地费用也对公司上半年盈利造成较为负面的影响。
    车型“青黄不接”的艰难时刻已经度过，新一轮盈利增长期开启。
    我们判断，新车H2、H1、 H8、H9、H7、Coupe C有望从14年7月起有序推出，同时多款在售车型也迎来换代。我们预计，在产能满足的条件下，H2、H1、H8 未来月销有望分别达到1 万台、4,000 台、3,000 台。同时14年7月起H6产能将进一步提升5,000-10,000台，这将解除H6产能瓶颈，其销量有望由月销2.5 万台提升至3 万台左右。我们判断，公司自14年下半年起盈利增速有望企稳回升。
    评级面临的主要风险
    乘用车市场景气度出现大幅下滑，H8 推出时间无限期延迟。
    估值
    我们预计公司2014-16 年每股收益预测2.89 元、3.70 元、4.22 元。评级由卖出上调至买入，目标价由27.00 元上调至37.00 元，该目标价相当于13 倍2014 年预期市盈率。