2Q14 公司轿车销量大幅下滑，主力SUV 产品销量稳定
    上半年长城汽车皮卡/轿车/SUV 销量同比增长-7.3%/-37.2%/20.7%为6.5/5.7/22.5 万台。2Q 轿车销量下滑63%，主要是公司产品处于新旧交替期，渠道去库存所致，此外，受合资品牌价格下压影响，自主品牌轿车承压，整体份额也在大幅下降。
    上半年成本费用率上升幅度超出此前判断
    业绩快报显示由于产品结构变化（SUV 占比提升，其它业务下降）1H14 公司收入同比增长大于销量同比增幅，营业利润率同比下降2 个百分点为16.5%，显示上半年成本费用率有所上升，而且上升幅度超出了我们此前估计，估计是由于除SUV 品类以外的车型销量大幅下降及H8 推迟上市进行整改所致。
    低谷期已过，新一轮新品周期启动
    1）7 月11 日哈弗H2 上市，售价9.88-11.28 万元，哈弗H2 轴距2.56 米，搭载自主1.5T 发动机。同时长城汽车的电商平台—哈弗商城上线，通过哈弗商城，顾客可进行线上选车、下单并追踪车辆生产情况，享受国内首款百搭SUV 的定制化服务。
    2）2014 款长城M4 于7 月22 日上市，提供舒适型、豪华型及精英型3 款车型，售价分别为6.49 万元、6.89 万元、7.39 万元。2014 款长城M4 在外观、内饰、配置三方面进行23 项升级，2014 款长城M4 配备德国博世9.0 版本ESP，提供高级别的安全保障。
    3）高端H8 两度推迟，预计整改进入尾声，乐观估计年内上市。破冰哈弗品牌高端化。
    公司后期新品主要集中于SUV。公司公告，投资34 亿在徐水占地116 万平方米，规划新产能25 万台，主要生产SUV。此前规划的徐水基地主要用于生产高端产品，H7、H8、H9 等高端产品都将在徐水基地生产。
    盈利预测与投资建议
    公司新SUV 产品于今年7 月开始陆续上市，开启新一轮新品周期，最低迷的时刻应该是今年二季度。由于新品上市需要时间爬坡，且根据历史经验（历史上公司新品爬坡时间相对较长）新品达到稳定销量需要一定时间。新品年内贡献的利润可能有限。我们根据公司最新的销量情况下调了公司全年轿车销量估计，根据业绩快报上调了公司成本费用率。从而下调公司业绩为2014 年、2015 年每股收益为2.78 元、4.06 元（原预测值为2014/2015 年每股收益3.15 元、4.2 元），维持“推荐”评级。
    风险提示
    1）轿车销量下滑幅度超预期；2）新品上市不达预期。