上半年每股收益为0.24 元。
    点评：
    利润高增长符合我们在中报前瞻中对公司的预期。
    本期利润高增长主要来自以下方面：
    1、游客量自然恢复，其中利润贡献高的索道接待量增幅大，带动索道、门票两项高毛利业务的收入大幅增长。
    2、酒店业务的市场化改革取得良好效果：收入自谷底快速恢复，已超越前期高点，毛利率也回归正常，同比2013H 显著提升。
    3、加强费用控制：2014H1 管理费用同比大幅下降11.9%，管理费用率更是降至14%，同比降3 个百分点。在加大景区宣传力度的情况下销售费用基本持平。
    观点回顾：
    我们在4 月份深度报告中，分析黄山旅游14 年的机会在于：1）大众消费崛起，将弥补三公消费下滑带来的影响，14 年国内游整体复苏；2）黄山景区接待量反弹，索道乘坐率同比提升，带动公司业绩反弹；3）酒店业务营销端加强市场化改革、成费控制加强，酒店业务利润贡献有望扭亏为盈；4）短期看公司玉屏索道改造、西海缆车开通均将改善内部接待能力；中期看15-18 年重要高铁干线的陆续开通将真正实现黄山与泛长三角地区同城化。
    中报亮点：大众人均消费的显著提升、酒店市场化改革初见成效、费用控制良好
    从中报情况来看，景区接待量弱复苏，幅度略低于我们年初预期。但景区大众消费的快速增长弥补了接待量弱复苏的影响：降低营销力度令实际票价显著提升，索道乘坐率由13 年同期的153%大幅回升至本期的167%。
    公司酒店业务的收入达1.9 亿，同比增20.5%，已恢复至历期高点。本期酒店毛利率也恢复至22%，同比13H1 大幅提升了11 个百分点。酒店板块的市场化改革已初显成效。公司在中报中提及：“下半年公司将继续以六项改革为抓手，围绕经营效益和服务质量，强化工作落实”。 可以预期酒店业务的绩效提升仍可持续。
    我们认为公司上半年业绩符合预期，下半年随接待量的进一步恢复，业绩仍将保持高增长态势。我们推荐公司的中长期投资逻辑不变，重申“增持”评级。