维持2014-2016 年EPS 为1.57、1.66 元、1.83 元的盈利预测，根据行业均值并考虑国企改革进程，给予公司一定估值溢价，维持目标价22 元，“增持”评级。
    京版国企改革意见出炉，零售作为竞争类行业直接受益。与各地国资改革类似，混合所有制改革依然是本轮改革焦点，竞争类企业将以资本效益最大化为主要目标，是国企部分或全部退出重点。此外，公司经营机制将向市场接轨，健全法人治理结构。零售业作为完全竞争行业，将在本轮改革中直接受益。
    王府井有望成为京版国企改革排头兵，并有望在改革过程中深入受益。主要理由：1）实际控制人为北京国资委且为百货龙头企业，具有一定行业影响力；2）大股东2010 年底引入中信产业基金及福海国盛两个战略投资者，在改制方面具备一定历史经验。改革完成后，公司有望取得如激励机制等突破，后续转型创新及并购整合有望推进。
    春天百货资产注入预期明确。春天百货目前拥有门店22 家、面积逾60 万平米（自有物业9 家、面积28 万平），借本次国企改革通过资产注入解决同业竞争概率很大。春天百货定位高端，整合后将进一步丰富公司品牌储备；拥有三家奥特莱斯，上市公司未来有望形成“百货+购物中心+奥特莱斯”的多业态布局；双方地域重叠度不高，重组完成后将快速提升王府井市场份额。
    风险提示：宏观经济低迷；网购分流加剧；国企改革进展缓慢。