基本符合申万（EPS0.12 元，YOY30%）和市场预期。
    上半年污水处理整体解决方案收入占比提升，拉高毛利率水平；外埠地区业务收入增速显著。14H1，公司污水处理整体解决方案实现营业收入6.22 亿，收入占比62.6%，13 年同期该业务收入占比43%。污水处理整体解决方案收入占比提升拉高了整体毛利率水平。公司在外埠地区的布局成效显著，14H1 外埠地区实现收入5.65 亿，收入占比56.8%，同比13 年增长138.61%。
    预收款项大幅增长，久安工程项目全年业绩贡献有保障。14H1 公司预收款项1.17 亿，同比增长70.22%，主要因为久安公司部分工程项目，预收的工程款大幅增加，预示久安在手工程项目充裕，全年业绩贡献有保障。
    异地扩张步伐继续，在深耕已有市场的基础上，14 年公司继续异地扩张的步伐，通过合资公司的方式陆续进入上海、天津及环渤海、陕西、贵州等水务市场，进一步强化武汉市场。
    估值历史低点，重申“买入”评级。我们依然看好未来2-3 年市政污水膜法技术的推广，目前，市政污水领域膜法占比仅4%，短期看不到天花板，而碧水源在市政污水膜法市场的占有率高达70-80%，将最大受益于市政污水膜法技术的推广。饮用水领域（包括自来水厂改造和家用净水器）和工业水处理领域膜技术的应用空间更大，基数更小，碧水源过去几年技术进步的速度和市场能力让我们相信，公司对新市场的拓展是值得期待的！我们维持盈利预测，14-15 年每股收益分别为1.11 元、1.45 元，目前股价对应14-15 年PE 分别为25 倍、19 倍，处于历史低位，重申“买入”评级。
    核心假定的风险主要来自项目进度的不达预期。