而对子公司美国流明实施激励亦有望使其经营状况大为改善。其长期成长逻辑更为清晰，未来将打造成基于半导体技术的节能产业巨擘。我们预测2014-16 年EPS 为0.60/0.74/0.95 元。给予目标价18.5 元，相当于15 年25 倍PE，继续强烈推荐。
     中报符合预期，芯片盈利提升。三安上半年实现收入和净利润约22 亿、6.7 亿，分别同比增30%和44%。其中扣非净利润约5 亿，年增44%，较Q1 的8%明显提升。芯片产能持续扩张且保持满载，上半年收入14-16 亿，毛利率27-30%，收入规模和利润水平均明显提升；应用品销售进度不错，上半年确认3-5 亿元。
     芯片国际销售明显提速。三安上半年芯片海外销售金额近3 亿，同比大增344%，主要市场包括欧美、台湾、韩国等。随着专利布局日趋完善，三安的芯片海外销售障碍正逐渐消除。而海外代工模式的成型（例如与首尔半导体成立合资公司等），亦使其产品扬帆出海，芯片业务空间增加1 倍以上。我们认为三安的芯片国际龙头地位将在未来几年逐步确立。
     对美国流明实施激励。三安对美国流明管理人员推出股票期权方案，同时决定将其净利润的8%用作高管奖励。过去流明处于持续亏损状态，此举有望显著改善流明的经营情况。此外，流明主要面向高端市场，有助于优化三安的产品结构和品牌影响力。
     LED 应用商业模式确立，功率半导体业务拓宽成长空间。照明产品方面，今年以来三安不仅在福建地区屡有斩获，同时也向全国范围以及海外市场拓展，全年有望确认收入10 亿以上。与能源服务公司和终端大厂战略合作模式亦已成型。
    功率半导体业务则有望从下半年起贡献收入。据IMS 预测，GaN、SiC 类器件市场在未来5 年有望增长至20-30 亿美元，逐步接近LED 芯片市场容量。该业务将为三安开拓更大的市场空间。
     维持“强烈推荐”：随着三安海外芯片业务突破、LED 应用产品商业模式成型以及大举进军功率半导体市场，其长期成长逻辑更为清晰，未来将打造成基于半导体技术的节能产业巨擘，一直困扰投资者的市值空间问题已经迎刃而解。暂不考虑功率半导体的贡献，我们预测14-16 年EPS 为0.60/0.74/0.95元。给予目标价18.5 元，相当于15 年25 倍PE，继续强烈推荐。
     风险提示：行业景气波动，照明渗透不及预期，政府补贴不可持续。