2006~2012 年公司净利润CAGR 达33%，在医药商业和抗生素这两个红海行业，管理层的经营能力已经受了历年的考验；
    2013 年因政策和自身结构调整增速放缓但实现了平稳过渡；2014 年3 月完成对大股东单一定增，获得19.4 亿元注资，有望内生/外延并举，实现工业从单一产品线向多领域专科药转型，迎来又一轮加速成长期。预计2014~2016 年EPS 为1.90、2.57、3.41 元/股，未来3 年复合增速有望超过30%。维持增持评级，目标价59 元，对应2015PE23X。
    医药分销业务结构优化，稳健增长。收入最大来源地广东省2009 年后未招标，2014 年上半年完成招标，公司作为区域龙头有望在行业洗牌中再次获得份额提升良机。
    制药业务度过调整期，2014 年将恢复增长。2013 年受限抗、新GMP 认证等多重影响，制药业务收入下降。随着调整及时完成，我们判断2014年制药业务恢复性增长。致君坪山新基地预计2015 年中期实现首期投产，全面转型非抗生素专科药，成为内生性增长新引擎，公司目前的产品梯队已有多领域专科药报批贮备。
    国药集团支持旗下化药公司各自做大做强是合理路径。市场有观点认为集团几家化药企业的发展是“非此即彼”的关系，我们认为相比涉及A/B/H股上市公司极其复杂困难的资产整合，各自做大做强的路径更现实。
    风险提示。医药分销受政策影响增速波动；坪山基地建设进度不达预期.