工商业渐次发力，有望开启第二轮高增长
    国药一致是国药集团下属上市平台，业务涵盖医药商业和医药工业。2013 年受制于抗生素业务下滑等因素，公司发展平缓，扣非净利润仅增长12.9%。
    随着大股东19.4 亿定增资金到位，我们预计从2014 年起，公司医药商业和医药工业业务将相继发力，带动公司业绩恢复高增长。
    定增资金到位，2014 年医药商业有望提速
    公司医药商业业务主要覆盖两广地区，目前已形成强大的分销网络。2014 年3 月，公司大股东对公司19.4 亿的定增完成，我们预计资金将主要用于补充商业流动资金和缓解财务费用压力。我们认为，2014/15 年正值两广地区基药、医保品种新一轮招标，增量资金的注入将有利于公司争夺更多的潜力品种和医院终端，我们预计14 年公司医药商业业务的增速将提升至30%左右。
    定位国控医药工业平台，内外延并举推动工业转型
    公司现有医药工业业务以抗生素、呼吸止咳用药为主。2013 年受制于限抗等因素，公司工业收入出现小幅下滑。目前公司正在积极储备非抗生素类专科药品种，随着2015 年中期坪山工业基地投产，我们预计公司工业板块将开始提速。此外，我们认为公司被国药集团定位为工业平台的可能性较高。如此，出于解决同业竞争的考虑，我们预计集团旗下工业资产有望注入公司。在内生和外延扩张的推动下，公司有望逐步实现向专科药生产企业的二次转型。
    估值：首次覆盖给予目标价58 元，给予“买入”评级
    我们预计公司2014-16 年EPS 分别为1.87/2.34/2.92 元，根据瑞银VCAM（WACC9.3%）得到目标价58 元，首次覆盖给予“买入”评级。