中报业绩符合我们预期，略好于市场预期。考虑下半年收购项目并表的增加及行业景气向上，我们预计公司下半年利润有望达到1.58 亿元，全年利润有望达到2.94 亿元，同比增长41.3%。下半年业绩增速达71.1%。
    ◆项目稳步推进，2015 年迎来收获季
    近期，我们与公司领导层进行了交流，江门、粤北、嘉兴项目将于今年年底建成，有望2015 年一季度投产。其中，江门项目总处臵能力20 万吨/年，无害化7 万吨；粤北，危废无害化项目7 万吨。两大项目的逐步投产，公司无害化产能将达30 万吨。东江威立雅5 万吨物化项目正在扩改中，到2016 年底各项目均投产后，公司危废总处理能力将达150 万吨/年，为目前的3 倍。
    两高司法解释后，危废产量激增，广东部分地区14 年危废产量增速达到50%，目前因产能不足导致大量危废并未得到有效处臵，无害化产能极为匮乏。公司产能释放后，无害化产能有望当年满产。
    ◆增资上田环境有利于加强合作，土壤修复有望开花结果公司对上田环境进行增资，持有上田环境10%股权，有利于双方在土壤修复领域的进一步发展。上田环境为专业从事土壤及地下水污染场地调查、修复的公司，具备一定技术实力和成熟项目经验。在目前土壤修复市场仍未启动的情况下，具有领先优势。土壤修复市场巨大，公司提前布局并做技术积累和项目经验积累，有利于公司未来在该领域的拓展。从短期看，公司也有望在该领域获得一些试点项目。
    ◆投资建议：维持“买入”评级
    产能释放与异地扩张逻辑不变，14-16 年EPS 分别为0.85 元、1.34元、1.82 元。13-16 年复合增速45%。维持买入评级，给予14 年40 倍，目标价34.0 元。
    ◆风险提示：金属价格下行的风险