预计公司2014、15 年EPS 分别为1.036 元和1.328 元，YoY 分别增长35.74%和28.20%；目前14、15 年P/E 为15 倍和12 倍，前期调整较大，行业成长性依旧很好，给予买入的投资建议，目标价20 元（2015 年15x）。
    14 年H1 净利YoY+54%，保持增势：海康威视2014 年上半年营收60.16 亿元，YoY+53.92%，其中Q2 实现营收34.2 亿元，YoY+54.7%、QoQ+31.9%；上半年三项经营费用支出13 亿元，YoY+63.5%，为随营收规模扩大，相应的营销费用、研发投入增长，上半年研发投入达到5.7 亿元，YoY+62.6%，占营收比上升至9.4%；实现净利润15.20 亿元，YoY+54.17%，其中Q2 实现8.33 亿元净利润，YoY+55.6%、QoQ+21.3%；EPS 为0.378 元。
    上半年海外业务实现翻番：增速达到107.4%至16.3 亿元，公司海外业务由OEM 业务模式向自主品牌主导的业务模式跨越，上半年实现快速增长的同时，毛利率达到47.55%，比国内略低0.4 个pct。
    前端继续提速，工程业务抬头：上半年前端设备营收32.6 亿元YoY+74.8%，较13 年全年62%的增速继续加快，同时毛利率同比增2.5 个pct 至50.4%；后端设备营收17.2 亿元，YoY+24.4%，毛利率降3.1 个pct。另外工程施工收入升至0.98 亿元YoY+491%，且毛利率同比提升18 个pct 至19.7%；其他业务收入YoY+51%至8.75 亿元。
    前三季预增35%~55%：国内涉及视频监控的产业目前仍受益政策的扶持，其中如智慧城市、安防建设等都有中央、地方中长期的规划引领，公司作为国内龙头将长期受益。公司预告，因所处安防行业继续维持全行业增长态势，预计14 年前三季实现净利润YoY+35%~55%，符合预期。
    重庆项目有所调整，但不改安防行业整体高景气：公司此前公告，已与重庆市政府协商调整“重庆项目”，改为两期进行规划建设一期建设项目为市局及14 个区县业主，二期建设项目为25 个区县业主，总计40 个项目，其中一期中市局及12 个区县业主共13 个项目已基本敲定，合同总金额暂定为19.6亿元，另外二期中已敲定一个1.1 亿元的项目，目前已敲定所有合同皆为按进度付款合同，即非BT 项目。从项目数量上看，从原先42 个项目减少至40个，变化不大，不过从已签合同的金额看（14 个项目总计20.7 亿元），40个项目总金额预计会落在50~60 亿元左右，较此前的77 亿元减少22%~35%。
    不过，此次调整后，BT 项目的占比预计会明显下降，由此重庆项目会更快地体现在公司的业绩中，而且即便不考虑重庆项目，海康在国内外市场的增长也非常快，显示出安防行业的景气度依旧很高。
    盈利预期：预计公司2014、15 年营收将分别达到153.80 亿元和199.26亿元，YoY 分别增长43.13%和29.55%；实现净利润分别为41.63 亿元和53.37亿元，YoY 分别增长35.74%和28.20%；EPS 分别为1.036 元和1.328 元，目前14、15 年P/E 为15 倍和12 倍，前期调整较大，行业成长性依旧很好，给予买入的投资建议，目标价20 元（2015 年15x）