我们预测14/15 年EPS 为1.1/1.5 元，估值已降至历史低位，看好市场信心建立后的估值修复空间，维持强烈推荐评级，第一目标价23 元。
    中报及三季展望均超越市场预期。公司上半年收入60.2 亿，同比增长53.9％，归属母公司净利润15.2 亿，同比增长54.2％，对应EPS 0.38 元，接近公司此前预告的35-55%区间上限，超越市场预期。其中，Q2 单季收入和净利润同比增长54.7％和55.6％，环比Q1 增长31.9%和21.3%。此外，公司预告前三季度净利增长35-55%区间，亦好于预期。
    前端和海外业务带来强劲增长。尽管上半年国内部分政府项目有所滞后，但行业市场仍保持快速增长，且出口市场受益发达国家市场恢复和新兴市场如中东、拉美需求扩大，整体行业仍维持较高景气。受益对IP 高清化趋势把握，海康前端业务实现73.8％的强劲增长且毛利率同比提升2.5 个点至50.4％，后端业务虽毛利率下降至53.5％但同比增长24.4％好于预期，整体毛利率维持稳定且Q2 略有提升，前后端销售略低于2 比1 仍有进一步提升空间，公司海外业务增长高达107.4％，营收占比27％，离40-60％目标仍有可观空间。
    在传统视频监控领域，公司实现了在国内市场由综合产品供应商向软硬一体化解决方案提供商和在国外市场由OEM 向自主品牌主导模式的跨越。
    互联网民用视频及运营打开长线空间。民用视频是下一个金矿，前期谷歌接连大手笔收购NEST 和以及运动摄像龙头GoPro 上市亦受到热捧，和国内互联网龙头如百度和奇虎紧密布局智能摄像头，均说明市场空间可观。
    而海康民用产品不仅在传统渠道已大幅放量，且互联网萤石平台已初具雏形，新品陆续上线（如家居监控、运动摄像等），公司一方面加强云视频存储运营服务，另一方面通过与互联网公司和大型运营商合作抢占入口，例如前期的联通以及近期的京东和乐视，公司由B2B 转向B2C 有望模仿华为的成功。
    本周二在杭州的中期业绩交流会，总经理及各业务部门将详解公司长线战略。
    维持“强烈推荐-A”评级。前期海康因为市场对其传统业务空间、盈利能力、互联网布局和减持等四个担心被大幅杀跌，而海康则连续三个季度用超预期业绩持续积极回应市场质疑，解决方案、出口、出口与高清智能化趋势仍给传统业务带来可观空间和动能。我们预测14/15/16 年EPS 为1.1/1.5/2.0 元，对应当前股价PE 仅为14/11/8 倍，估值已降至历史低位，我们看好市场信心建立之后的估值修复空间，维持强烈推荐评级，第一目标价23 元。
    风险提示：宏观经济下行，市场竞争加剧，海外和互联网业务低于预期。