育翰上海为睿稚集团的全资子公司，2013 年收入5865 万元，净利润为423 万元，旗下拥有“天才宝贝”和“小小地球”两个教育品牌。（1）天才宝贝：“天才宝贝”于1998 年在美国成立，主要面向3-6 岁儿童，目前在全球50 多个国家拥有400 多家教学中心，是全球早教领域的领导者。育翰上海通过买断的方式将“天才宝贝”引进中国，课程进口美国、设置成熟，以“Early MBA”为特色主打，目前在国内64 个城市共有91 家教学中心。（2）小小地球：“小小地球”是育翰上海的自有品牌，主要覆盖3-12 岁的少儿英语，课程丰富，佐以覆盖37 个国家的旅行教学，能让孩子在快乐创新中提高英语水平，目前在国内5 个城市拥有12 家教学中心。
     童装主业保持快速增长，收购早教业务着手布局儿童产业链前景可期。公司童装主业布局趋于完善，主品牌“巴拉巴拉”是国内第一童装品牌，2013 年收入25 亿元，拥有门店3471 家和400 多万VIP 客户，预计未来仍能保持20%的增速快速增长；此外，婴童品牌“minibala”和儿童一站式配饰品牌“梦多多” 今年以来开放单店加盟，目前累计各有50 家门店，配合主品牌强势品牌力逐步形成全渠道、全品类、全年龄、全面定位的战略布局。基于主品牌已经建立起的强大的客户资源、渠道资源、管理能力和资本实力，配合育翰上海已经建立起的品牌形象、专业课程和师资力量，我们期待此次公司收购早教业务能够进一步整合行业内资源。我们认为，这只是公司着手打造儿童产业链的第一步，未来公司或将继续深化教育产业，或将进军儿童动漫、影视游戏等行业。
     公司童装业务快速发展，收购儿童早教业务迈出打造儿童产业链第一步，前景值得期待，维持买入评级。我们维持14-16 年EPS 为1.65/2.00/2.32 元的预测，对应PE 为18.1/14.9/12.8 倍。考虑到早教行业是“朝阳行业”，未来将直接受益“单独二胎”政策高速发展，公司此次收购早教业务仅是布局儿童产业链的开端，未来将持续进军儿童教育、动漫、影视、游戏等行业值得期待。我们已在7 月3 日发布的《森马服饰（002563）跟踪报告》中上调评级至买入，目前维持买入评级，持续看好公司进军儿童相关产业链。