公司水镇景区模式复制成功，长期经营优势显著，维持买入的投资建议。
    结论与建议：
    半年业绩预告：公司公布2014 上半年业绩预告，预计实现归属于上市公司东的净利润YOY 增长50%左右，净利润约1.8 亿元，超出我们预期约15%，扣除合并乌镇少数股东权益影响，可比净利润增速约为30%。2Q单季公司净利润约1.2 亿元，YOY 增长约80%，可比净利润增速约为60%。
    增长原因：国内旅游市场转旺，且去年同期基数较低，公司本期主营业务受益，增长良好。景区业务：公司反映乌镇客流持续改善，得益于去年新投入的酒店等设施提高了聚客能力，我们预计游客增速10%左右，西栅游客25%左右，且公司上半年完成对乌镇15%股权的收购预计增加净利润约2000 万元，共同带来景区利润高增长，是本期主营业务高增长的主因；旅游服务业务：上半年公司会展业务受大项目拉动，带动旅游服务业务增长较快，预计旅游服务业增速在10%以上，好于去年同期的个位数水平；其他业务：公司IT 服务和酒店业务上半年也保持了较快增长。
    古北水镇：近期北京古北水镇旅游有限公司各方股东同比例增资8 亿元，其中中青旅及乌镇子公司以2.06 亿元增资。古北水镇游客持续增长，近期周接待人数3-4 万人，环比上月的3 万人继续提高。股东对于古北水镇项目发展前景充满信心，此次增资的资金用于景区的持续投入及新的会所建设。按照目前的游客增长势头，预计今年有望实现盈亏平衡，2015年实现盈利。
    盈利预测：由于上半年业绩超出我们的预期，上调公司盈利预测10%，预计2014 和2015 年公司净利润为4.12 亿元和5.27 亿元，YoY 增长28.6%和27.9%。扣除房地产后的主业净利润为3.95 和5.12 亿元，YoY 增长26.4%和29.5%。目前股价对应PE 为25.4 和19.9 倍，主业PE 为26.4和20.4 倍，看好公司的长期经营，维持买入的投资建议。