我们预计，2014 年公司在乌镇权益净利润有望达2.09 亿元。
    古北水镇：或是业绩新的增长点
    2014 年初试营业来，接待人数持续超预期，我们预计，2014-2016 年，古北水镇游客量将分别为110、190、280 万人次；目前古北水镇门票价格80 元/人次，随着10 月正式运营，价格有望上调至150 元/人次，加之客房数增加及消费项目增多，我们预计，客单价将在目前150-170 元的基础上明显提升。
    我们预计，2014-2016 年中青旅的权益净利润分别为-0.27、0.42、0.87 亿元。
    估值：维持“买入”评级，2014H1 主业利润有望实现高增长
    基于上述原因，我们将公司2014-2016 年净利润预测从3.77/4.49/4.81 亿元上调至3.78/4.67/5.81 亿元；考虑定增完成股本增加，我们将2014-2016 年EPS 调整为0.78/0.97/1.20 元（原为0.91/1.08/1.16 元）。我们预计古北水镇在客流及单客消费持续提升下， 2015 年起利润将持续快速增长，这超出我们之前预期。我们上调公司长期盈利增长预期，基于VCAM 贴现现金流模型（WACC=9.6%）得到新目标价26 元（原：22.6 元），维持“买入”评级。
    考虑到乌镇股权的收购以及2014Q2 乌镇旅客量在低基数上有望高增长，我们预计2014H1 公司主业利润有望增长超过40%。