内部的精细化管理形成了极高的护城河。
    比对国际食品饮料巨头的发展路径，我们认为未来伊利在产品线上的拓展将突破乳制品行业，向其他健康食品延伸，形成更为全面的产品线组合，成为真正的食品饮料龙头企业。
    在新兴渠道方面，公司高度重视并设置了专门的电商事业部，积极与科技企业合作，利用信息化优势进一步拓展市场、提升效率、完善渠道布局，并增强消费者互动、加强营销能力等。我们认为公司在传统通路具备很强的优势，新兴渠道方面也在积极布局，会进一步强化公司的竞争优势。
    我们维持公司的盈利预测，预计2014-2015 年实现销售收入542 亿、619 亿元，同比增长13.5%和14.2%；实现归属母公司净利润41 亿、54 亿，同比增长28.68%、32.93%，实现EPS2.00、2.66 元。重申“买入”评级，按2014 年25-26 倍PE 给予目标估值区间50-52 元。
    风险提示：食品安全问题；新品推广低于预期；原奶价格波动较大。