为防止奶农再次杀牛的可能，国内龙头企业已开始有意识的多收奶，防止原奶价格大起大落。所以我们判断下半年到明年原奶价格不会大幅波动，维持下半年奶价同比下降，全年奶价同比上涨约10%的预测。  
    公司13 年液态奶和奶粉产品结构升级明显，均价同比分别上涨7%和15%，14 年高毛利产品占比将继续提升。结构调整和成本下降支撑毛利率反弹，预测14 年综合毛利率29.9%，同比提高1.1%，是最大的利润弹性。  
    规模效应将使费用率稳步下降  
    公司营销费用仍将持续投入，利润电影"变形金刚4"中舒化奶的植入广告，8000 万获得第三季中国好声音网络总冠名以及年初3.12 亿中标《爸爸去哪儿》第二季冠名。我们判断广告费用总额稳定，广告费用率将随收入规模扩大而下降约1 个点。  
    公司善于把握行业的趋势性机会  
    首先是常温酸奶安慕希有望下半年发力，安慕希上市至今增长较快，由于受产量限制，此前只在山东及浙江市场有销售，未来随着产能增加，全国主要市场将全面铺货。  
    其次，伊利同意大利斯嘉达合作在海外生产的高端液态奶产品将很快上市，产品将包括金典以及另一个全新的品牌。  
    最后，公司在低温产品快速增长，包含乳酸菌饮料在内的酸奶产品增速高达40%，丝毫不亚于主要竞争对手。而在国外很多发达国家都是常温奶做主导，比如法国、比利时常温奶占比都在95% 以上。  
     盈利预测：基于对成本的估计，我们上调综合毛利率至29.9%（之前为29.6%）从而上调整理业绩预期。预测14-16 年EPS 分别为1.81、2.33 和2.94，对应550 亿收入和43.7 亿利润总额（公司预算为540 亿和40 亿），14 年净利率6.75%，扣非利润同比增长43%。给予14 年25xP/E，目标价45 元，"买入"评级。