同时，集团整体上市在治理层面能够简化股东层次、改善治理结构；在经营层面能够整合集团资源、发挥协同效应。按照13 年集团扣除上市公司后净利润0.9 亿元、公司实际新增1.77 亿股计算，整体上市后13 年公司每股收益为0.69 元，较之前摊薄约0.02 元，对公司业绩摊薄有限。另外，公司为异议股东提供现金选择权，由第三方受让相应股份。经除息调整后的现金对价为10.12/股。
    轻卡行业整合或为公司带来重大发展契机
    受益于公司先进发动机技术储备，公司轻卡6 月下滑幅度明显收窄，除江铃外其他主流轻卡厂商6 月产量下滑幅度均高于5 月。短期公司轻卡受行业整改影响，但长期来看公司轻卡市场份额有望明显提升，发动机、变速箱自配有利于提高毛利率水平。公司作为轻卡龙头具有被并购价值。
    投资建议
    由于整改带来短期内轻卡需求下降，在不考虑整体上市股本摊薄的情况下，我们下调公司14-16 年EPS 至0.80 元、1.04 元、1.50 元，对应停牌前股价PE 分别为12.8 倍、9.8 倍、6.8 倍。公司是轻卡行业龙头，长期来看受益于轻卡行业整合，有望实现市占率的提升和价值链的扩展，具有长期视角，维持“买入”评级。
    风险提示
    轻卡排放监管不及预期；宏观经济增速不及预期。