今年1-5月一汽大众销售75万辆，同比增长25%；一汽轿车销售12万辆，同比增长33%；均显著好于行业平均水平。受益于下游核心客户的市场份额提升，预计公司汇总收入有望实现较快增长。
    公司成都、佛山基地逐渐进入收获期，盈利增速有望提升。配套一汽大众成都基地、佛山基地的建设，公司旗下各合资公司前几年在成都、佛山均进行了大规模投资，导致公司过去3年盈利有所下滑。一汽大众成都基地主要生产新捷达、新速腾两个车型，设计产能54万辆，预计今年产量将接近60万辆，处于满产状态。佛山基地于2013年下半年开始投产，目前主要生产高尔夫A7、奥迪A3两个车型，一期设计产能36万辆。随着成都基地满产、佛山基地投产，预计公司相关的配套企业也将逐渐进入收获期，盈利增速有望提升。
    富维江森是公司主要的盈利来源，预计盈利能力有望触底回升。富维江森主要给一汽大众、一汽轿车等配套内饰、座椅等产品，2013年贡献投资收益2.4亿元，占一汽富维净利润的64%，是公司主要的利润来源。富维江森过去3年受成都基地、佛山基地投入期影响，净利润率从2010年的10.0%下降至2013年的5.3%。预计随着成都基地满产、佛山基地投产，公司盈利能力有望触底回升。此外，富维江森不在延峰伟世通与江森内饰的整合范围内，而且公司已经具备完善的内饰开发能力，预计不会受到明显影响。
    富维海拉车灯预计今年三季度末投产，有望成为新的业绩增长点。富维海拉车灯的成都工厂目前已经完成主体建设，预计将于今年三季度末投产，主要配套成都工厂的新捷达、新速腾。富维海拉成都工厂预计全部达产后，收入将超过10亿元，净利润有望接近1亿元，成为公司新的业绩增长点。此外，根据合资公告，富维海拉车灯前期以一汽集团市场为主，未来还将逐步拓展国内及国际市场，力争2018年实现30亿元的收入规模，未来成长可期。
    风险因素：一汽大众、一汽丰田等下游主要客户市场份额下滑；成都、佛山新基地产能提升低于预期；富维海拉车灯等新产品配套进程低于预期；原材料、人工成本大幅上涨，侵蚀企业盈利。
    投资建议：维持公司2014/15/16年盈利预测为2.00/2.57/2.94元。当前价20.79元，分别对应2014/15/16年10/8/7倍PE。考虑公司下游核心客户一汽大众等市场份额持续提升，成都、佛山新基地逐渐进入收获期，富维海拉车灯有望成为新的业绩增长点，结合行业平均估值，我们认为，公司合理估值为2014年13倍PE，维持"增持"评级，目标价26元。