投资要点：
    金属物流和LED 双主业结构逐渐成型。公司2008 年之前主要业务为金属物流，2009年小贷业务贡献盈利，2013 年LED 业务贡献盈利。从公司的战略以及各项业务发展的潜力来看， LED 业务是公司未来重点打造的业务，将成为与金属物流同样重要的主营业务，公司双主业（金属物流+LED）的业务结构正在逐渐成型。
    LED 业务后发制人。公司过去三年的努力已经证明其具备做LED 芯片的能力，同时也具备自己独特的竞争优势。主要体现在两点：1）发展LED 的后发优势。介入时机非常合适。2011 年产能过剩，之后人才、设备的投入大幅下降。公司购买的69 片机，采购价格低于市场平均价格约1/3。机器折旧对单片产品的影响相比同行少60-70 元。
    2）内部公司制提高其成本管控能力。公司原来从事的制造业行业，毛利率非常低，凭借的就是管理水平，成本控制能力突出。内部公司制的核心在于精确的内部核算；与员工利益分享以及高度的信息化。对各工序流程的精准核算与考核及利益分享，使得成本有效控制。对于技术部门，利用行业的平均的市场参数作为对标，使得技术人员有较强的动力去节约成本。
    金属物流业务保持小幅增长。公司金属物流业务由于体量较大，同时行业景气度一般，公司利用其品牌优势，在过去几年配送量保持着小幅的增长。钢板套裁配送量2010-2013 年分别为12.67、16.42、19.95、23.5 万吨；铝板套裁配送量2010-2013年分别为1.69、3.24、3.17、3.8 万吨。我们认为公司未来2-3 年金属物流业务量有望继续保持小幅增长，预计增速在5%左右。
    小贷业务利润贡献稳定。2013 年小贷业务贡献归属于上市公司的净利润为2,735.79 万元。在目前的政策下，小贷公司放贷受注册资本与融资限制，公司小贷业务今后将会相对平稳。公司风险控制水平较高，小贷业务今后将成为公司利润的一个稳定来源。
    调高评级到“买入”。根据公司业务开展情况，我们预计金属物流和小贷业务2014-2015年贡献0.9 亿净利润；LED 业务2014 年贡献5000-6000 万净利润，2015 年贡献12000-13000 万元净利润左右。随着公司四季度30 台MOCVD 机器满产，我们认为参照2015 年的业绩给予估值较为合理，给予金属物流25XPE，LED30XPE，合理市值预计在60 亿元左右，公司目前市值在40 亿元左右，我们认为公司开展LED 业务变不可能为可能，到今年已经有较为确定的业绩释放预期，调高评级到“买入”。
    风险提示：产能投放进度低于预期，LED 行业景气度下滑。