LED 业务正逢其时，再造主业。作为公司重点发展的第二主业，LED 业务进展顺利，截止到5 月底，已经投产MOCVD 设备15 台，预计6 月底可达产18 台。预计3 季度全部到货，4 季度30台全部投产达产，2015 年将形成180 万片、蓝绿芯片115 亿粒的生产能力。公司预计达产后年销售收入7.2 亿元，年税后利润16,861.94 万元。公司因此跨入国内LED 芯片生产企业第一梯队。根据公司发展战略，在时机成熟时，公司将通过增加产能、寻求收购同业或者向产业链上下游延伸等方式，把LED 业务做大做强。
    金属物流配送：稳定增长，高邮项目是新增亮点。1、传统金属配送行业稳定发展，铝板加工需求上升，有利提升毛利率。2、做大委托物流配送业务，委托业务以上海基地为主，不承担原材料价格波动，有利于稳定盈利，近些年委托规模在不断增加。3、围绕金属配送主体，延展产业横向发展。高邮项目计划年加工配送金属材料规模20 万吨，热镀锌年产能为16 万吨；预计将有可能在今年3 季度投产，2014 年难贡献利润，有望盈亏平衡，2015 年将成为利润增长点。
    小额贷款业务：稳健经营，维持规模。除自有资金3 亿元外，充分利用政策允许的融资额度，向银行拆入资金余额1.5 亿元，未来的增量资金来源主要是利润分红后的滚存收益。若要做大做强，需要自有资金规模的扩张，公司未来经营主要以加强风险控制与客户管理，维持目前的良好表现态势。期末贷款余额维持5-6 亿元的规模，每年贡献归母净利润约3100 万元。
    盈利预测与投资评级：我们预测公司2014-2016年的最新股本摊薄EPS分别为0.28、0.52和0.60元，对应动态市盈率（股价9.21 元）分别为32、17 和15 倍。由于LED 业务2015 年完全达产，基于2015 年盈利，分部估值分别给予LED 业务和金属物流配送25 倍PE、小额贷款10 倍PE，综合估值为11.95 元/股（对应2015EPS 为23 倍PE），仍有30%预期涨幅。同时考虑LED 行业的景气将持续，以及公司做大做强该业务的战略等，我们首次给予公司“买入”投资评级。
    股价催化剂：LED 业务超预期，芯片价格继续涨；公司适时规模扩张；所得税率获得优惠。
    风险因素：LED 芯片价格下滑；钢材铝材价格短期剧烈波动；宏观经济不确定性等。