本报告导读：
    万科H 股将于25 日在港交所挂牌，B 转H 最终成功实施符合我们预期，未来万科融资优势更显著，H 股挂牌将成为万科A 股估值修复催化剂，维持增持，目标价12 元。
    投资要点：
    6月24日晚，公司公告称收到港交所批准函，公司 H 股将于 25 日在港交所挂牌交易，证券简称为“万科企业”，代码为2202。
    B 转H 成功实施符合我们预期，此事件有望成为万科A 股估值修复催化剂。1）自2014 年3 月万科B 转H 取得突破性进展以来，我们多次发布更新报告并于5 月28 日发布万科深度报告，旗帜鲜明的认为，万科作为经营最为规范的行业龙头公司，顺利B 转H 为大概率事件；2）我们认为万科估值不应低于中海，参考中海2014 年PE7倍标准，则万科合理估值为12 元人民币，对应2014 年PE7 倍。
    B 转H 将给公司运营带来积极影响，有望成为万科A 股估值修复催化剂。1）B 转H 后，万科将彻底打通香港融资通道，目前万科在香港美元债票面利率仅4.5%，大幅低于内地融资水平；2）目前港股地产龙头估值水平约为2014 年7 倍，H 股挂牌有望成为万科A 股估值修复催化剂；3）小股操盘推广可扩大万科市占率，同时意味着万科未来资本需求不高并有能力提高ROE 和分红，万科投资价值更加显著；4）事业合伙人推进，绑定职业经理人和投资者利益。截止到6月19 日，合伙人累计增持2.11 亿股（1.92%），成交均价8.42 元/股。
    维持2014/15 年EPS1.72、2.11 元。每股RNAV16.72 元，目前股价折52%，具安全边际。万科兼具成长性和明确的估值修复催化剂。
    维持目标价12 元，对应2014 年PE7 倍，维持增持评级。
    催化剂： H 股挂牌、事业合伙人及小股操盘顺利推进核心风险：销售放缓