公司公告月份销售面积122.9万方，同比升0.2%，环比升12.4%，销售金额145.4 亿元，同比增2.7%，环比增14.0%。销售均价11831元/平，同比升2.4%，环比升1.4%。2014 年累计销售面积647.3 万方，同比升7.0%，累计销售金额815.2 亿元，同比升16.2%。
    5 月万科销售实现逆市量价齐升，预计其市场占有率进一步提升。1）我们预计万科5 月份起推盘开始放量，未来销售环比改善有望持续；2）我们认为，在行业整体面临着按揭贷款不宽松、部分城市出现降价、购房者观望情绪加重等不利因素的情况下，万科凭借自身品牌和过硬的产品品质等优势，仍能保持良好去化速度，持续扩大市占率。
    5 月拿地保持谨慎。1）5 月实现新增项目3 个，建面58.3 万方，需支付地价13.8 亿，楼板价3014 元/平，综合权益比例92%；2）从拿地情况看，万科拿地较为谨慎，且集中在一二线城市，2014 年新增项目一二三线拿地建面占比29%：71%：0%。
    事业合伙人大幅增持，充分传递了管理层对未来的坚定信心和对万科价值的认可，有望成为万科估值修复催化剂。截止到6 月3 日，万科事业合伙人累计增持1.47 亿股（占1.34%），平均价格8.45 元。
    维持2014/15 年EPS1.72、2.11 元。每股RNAV16.72 元，目前股价折50%，具安全边际。万科兼具成长性和明确的估值修复催化剂。
    维持目标价12 元，对应2014 年PE7 倍，维持增持评级。
    催化剂： B 转H 进展顺利、事业合伙人及小股操盘顺利推进核心风险：政策调控带来产品销售放缓、B 转H 存不确定性