公司定位于城市清洁能源运营商，以管道燃气为主大力推动天然气业务发展。近年来公司管道燃气业务实现了快速增长——管道燃气销量由2009 年的4.37 亿方增长至2013 年的13.01 亿方，复合增长率为31%。目前管道燃气和石油气批发业务占营业收入的比重达已到80%，但因石油气批发利润率较低，收入占比逐渐收缩目前的36%，而公司天然气业务贡献97%的利润。公司未来发展的重点仍然是城市燃气，横向主要以跨区域拓展为主，纵向发展主要开拓以LNG（车用、船用、储存）为代表的新业务市场。
    西气东输二线保证气源供应，未来增量看电厂和异地扩张带来管道气增长，以及LNG 加气站销量的快速提升。西二线达产后，公司拥有40 亿立方米的合同供气量，为下游客户的拓展提供了充足的气源保障。
    环保政策明确深圳地区将不再新建燃煤电厂，天然气电厂将填补燃煤电厂停建带来的能源缺口，增量空间较大。目前公司积极拓展电厂、工商业、车船用LNG 和异地市场扩张，推动管道燃气销量稳步增长。
    需求仍然旺盛，价格传导时滞或压缩毛利率。2013 年13.82 亿方的气源来自于三部分：一是大鹏气源3.3 亿方，价格1.7 元，目前价格不会上涨；西二线气源，从2.74 元往上调至3.32 元；第三部分是现货气随行就市，未来增量气来自于西二线，下游居民公福、电厂、工商业客户调价程序不同，其中存在时滞效益，因此我们预计公司毛利率将有所下滑，但与现货市场相比仍有较大的优势。
    盈利预测与估值。我们预测公司2014~2016 年归属于母公司净利润分别为7.69 亿元、8.16 亿元、8.75亿元。对应EPS 分别为0.39 元、0.41 元、0.44 元。同比增长8.88%、6.04%、7.29%。对应2014~2016年PE 分别为18.24X、17.20X、16.03X。公司增速放缓的主要原因除了需求增速放缓之外，主要是考虑到上游气源采购成本上调的影响，同时没有考虑异地项目扩张。考虑公司具有良好的现金流以及行业的稳定增长属性，异地外延式扩张的增长预期，给予公司“增持”评级，目标价格区间7.78~8.26 元。
    风险提示：天然气消费需求受宏观经济增速放缓的影响；气源价格大幅上涨的风险；政策带来的管道燃气销量增速下滑的风险；异地市场扩张存在不确定性。