全年扣非净利润6.06 亿元，同比增长23.2%
    2013 年净利润7.07 亿，同比增长34%，对应EPS0.36 元，与业绩快报一致，较我们预测低7.5%。扣非后净利润6.06 亿（比2011 年高51.9%，满足股权激励行权条件），同比增长23%，对应EPS0.31 元，每10 股分红1.43 元。
    天然气销量略低于年初目标
    2013 年公司天然气销量13.82 亿方，较年初目标14 亿方低1.3%。管道燃气13.01 亿方，同比增长20.7%，其中电厂售气量同比增长46.0%，深圳本地除电厂外增长7.8%，异地增长29.5%；管道天然气平均售价较2012 年下降3.0%。受乌审旗和宣城天然气液化工厂投产的影响，天然气批发业务实现售气量0.85 亿方，同比增长96.7%，售价增长8.2%。14 年公司计划售气量15.5 亿方，仅同比增长12%，低于我们此前预测的38%。
    本地增长和异地拓展受限，居民阶梯气价落实预计将利好
    我们预计经济增速放缓可能继续影响深圳本地工商业的用气增速，同时也压制了燃机电厂的电量增长；另一方面，公司异地项目拓展速度低于前几年，或由于公司对项目回报率的把控较严，因此可收购标的较少。近日发改委要求2015 年前正式建立居民生活用气阶梯价格制度，我们预计届时价格将上升9%。考虑到居民用气量对价格并不敏感，政策落实将有望利好公司。广东省12 年年末先行试点新的天然气定价政策，因此在13 年天然气涨价过程中尚未受进一步调价，但对公司而言门站价上调的风险依然存在。
    估值：下调盈利预测和目标价，维持“买入”评级
    根据公司指引，我们下调了2014-16 年售气量增速假设，从而将2014-16 年盈利预测由0.43/0.50/0.52 元下调至0.35/0.43/0.50 元，基于DCF 模型，假设WACC 为8.6%，将目标价由9.82 元下调至8.80 元。