事项：
    公司公告与国家开发银行股份有限公司北京市分行签署《开发性金融合作协议》（以下简称《协议》），2014~2019年双方将在各类金融产品上的合作融资总量为200亿元。
    评论：
    双方优势互补，共促发展
    国开行是我国中长期投融资的主力银行，为国民经济重大中长期发展战略服务，环保产业位列其支持发展的重点领域之一。根据《协议》，双方此次合作目的是将公司技术开发、应用优势和项目开发、建设优势与国开行的融资优势相结合，建立新型的产业企业与金融集团全方位深度合作的战略合作伙伴关系。具体来看，公司将根据企业总体发展战略规划，充分发挥整体的组织协调优势，向国开行推荐各类业务合作需求；国开行将发挥资金规模大、期限长、资金来源稳定、信用等级高和业务种类全面的多种优势，积极支持公司的业务发展战略，为公司的各类金融服务需求提供长期稳定的金融支持和全方位金融服务。
    公司在我国水污染治理领域拥有较强的技术及市场开拓优势，并已经初步奠定了领先的竞争地位。而水务行业的重资产模式对于建设资金提出了较大需求，但其运营长期持续、稳定回报的特点与国开行政策性银行的发展定位较为吻合，并且节能环保产业作为国家政策支持导向明确的战略方向亦适合中长期资金投资布局。由此可见，此次合作将充分发挥双方各自优势，在快速推广公司膜技术、助力水污染问题解决的同时，也为国开行与其经营风格相匹配大量项目资源，从而实现双赢、共促发展。
    合作支撑膜技术推广，PPP模式应用有望深化
    双方合作坚持"规划先行"，将在首都环境治理和改善、新型城镇化建设、京津冀一体化建设、全国范围内的MBR技术应用、污水资源化技术应用等领域进行合作。自2014~2019年，双方将在各类金融产品上的合作融资总量为200亿元。我们认为，国开行由于政策性银行属性使得其在地方政府及城投公司方面拥有雄厚的客户资源积累，再结合公司技术（MBR等膜技术）、市场优势，将使未来在项目开拓、区域/流域布局方面拥有其他竞争对手难以比拟的优势，强大的资金支持使得在水污染治理领域整体解决"一站式"服务模式有望成为可能，公司立足市政水务领域的平台型战略布局将进一步成型（解决了关键的长期投融资问题）。
    就具体项目而言，国开行承诺将公司控股、参股公司申请贷款的项目列入优先级别，同时国开行承诺在贷款合同条款及信贷管理方式上给予公司优于同行业未签订协议客户的待遇，长期低成本资金支持将使得这些项目在持续盈利方面也有望取得较好水平。就行业发展模式看，目前PPP备受政策鼓励，具体如股权合资、BOT、BT等对资金要求均较高。本次合作中，国开行有关公司申请项目列入优先以及优于同行未签订协议客户待遇的承诺，将成为公司未来推广PPP模式的优势，加之近年来公司通过和地方政府/平台合资在公私合营方面已经积累了大量经验，这些都将成为公司通过PPP模式全面参与国家水环境治理的重要优势所在。此外，长期来看我们认为本次与国开行签署合作协议也将为公司未来布局运营领域奠定了坚实基础，从而逐步形成新的盈利模式及持续的利润增长点。
    风险提示
    对政府财政支出依赖较大、应收账款回收风险、订单低于预期、限售股解禁风险等。
    维持"买入"评级
    本次合作对于公司中长期业绩保持快速增长将产生积极影响，后续具体项目及合作模式有望逐步落地，我们暂时维持公司2014~2016年1.16/1.65/2.26元的盈利预测不变，目前股价对应P/E为25/18/13倍，具备足够的安全边际。综合考虑公司业绩高成长性、未来水污染治理规划出台预期以及行业平均估值水平，给予2014年30倍P/E，对应目标价为34.8元，维持"买入"评级。