Q114 净利润同比增长37%，对全年业绩指示意义应很小
    碧水源披露一季度收入达2.82 亿元，同比增长31.2%。净利润1713 万元，同比增长37%，与业绩预告中30-40%的区间一致。Q114 净利润占我们全年业绩预测1.4%（Q113 净利润占13 年全年1.5%），对全年指示意义应很小。
    购买商品/接受劳务的现金支出大幅增加，或预示今年业务量充足虽然Q114 的经营性现金净流出2.88 亿，但经营性现金流入达到3.27 亿元，是Q110 以来首次在一季度高于收入2.82 亿元，回款较好。经营性现金净流出主要由于公司购买商品/接受劳务的现金支出大幅增加，达到4.51 亿，同比上升105%，我们认为一季度此项付款是为之后工程开展做铺垫，预示14 年公司业务量充足。公司一季度末存货2.48 亿元，同比增长40%。
    继续看好公司14 年行业投资和公司业绩大幅增长
    我们继续看好污水处理行业投资和公司业绩在14 年大幅增长。公司2 月份中标北京密云新城和门头沟两座再生水厂项目，合计投资达8.76 亿元，已经大幅超过碧水源母公司2013 年去年在北京的4.66 亿收入。同时我们认为合资公司2014 年也将继续高速增长。
    估值：维持“买入”评级
    我们参考A 股水处理设备与工程公司平均估值并给予10%折价，基于2014年34 倍PE，目标价47.6 元。