青岛碧水源签约30 万吨海水淡化项目
    据凤凰财经6 月12 日报道，6 月5 日青岛水务集团携手碧水源，以二者合资公司青岛水务碧水源的名义，与青岛董家口经济区管委会签约30 万吨/日海水淡化项目，预计总投资27 亿。其中一期10 万吨/日，我们预计2015 年有望大致建成。同时签约的还有膜生产基地项目，包括100 万平米反渗透膜、100 万平米超滤膜、100 万平米微滤膜、200 万平米再生产装置，总投资15亿元。
    进军海水淡化意义突出
    我们认为海水淡化项目对碧水源有多重意义，如项目属实，我们预计：1）1期工程可为合资公司带来1.5 亿元工程利润（假设15%净利润率）和2400万/年运营利润（假设30%资本金和8%ROE），贡献可观的投资收益；全部30 万吨所带来的利润则是一期的3 倍；2）带动公司膜组器销售；3）根据“十二五”规划2015 年全国海水淡化产能达到220 万吨/日（11 年末66 万吨），已经成为现实的市场，成功进入这一领域为公司打开业务空间；4）能够将自产的超滤膜和反渗透膜应用于海水淡化将是对公司膜产品质量和研发能力的有力证明，尤其海水淡化反渗透膜目前是国外企业垄断局面。
    青岛碧水源有望成为云南水投后又一合资公司典范
    青岛碧水源是公司和青岛水务集团的合资公司，碧水源出资1.47 亿（在合资公司中仅次于云南水投），持股49%。青岛水务集团定位在统一青岛城市供排水、污水处理、再生水的投融资和建设管理，未来有比较明确的污水厂改造/再生水项目。在我们看来青岛碧水源建设膜厂，体现了碧水源对该合资公司未来业务规模的信心，青岛碧水源有望成为云南水投之后又一个集“投、融、建、管”多项功能于一体的碧水源合资公司的典范。
    估值：目标价47.6 元，买入评级
    我们参考A 股水处理设备与工程公司平均估值并给予10%折价，基于34 倍2014 年PE 得出目标价47.6 元。