投资要点
    成本优势及高开工率双趋动有望受益于产品价格反弹。我们认为公司是国内竞争力领先的煤化工企业，公司协一体化成本优势，最大限度的利用产能，降低生产成本。公司具备180 万吨尿素、50 万吨醋酸、20 万吨多元醇、16万吨己二酸、25 万吨DMF 等产品产能，目前国内尿素已进入需求旺季，价格持续上涨；醋酸、已二酸等也出现较大的价格反弹；公司在产能利用、产品价格双提升的趋动下，有望带动业绩大幅提升。
    流程优化带来成本降低，运行效率提高。大型化工企业由于产品多、原料及成品价格波动大、物料平衡复杂等原因，流程优化在企业运行中占据着至关重要的地位；国外已有ASPEN、Invensys 等公司涉及此类外包服务业务，与DCS、ERP 等软件协同优化。我们认为公司依托自主，在煤化工领域已找到稳定的盈利模式，以“一头多线”柔性多联产生产模式，市场需求为导向优化产品结构，达到成本降低、运行效率提高。
    未来新产品释放，盈利模式复制可期。公司仍将有10 万吨/年三聚氰胺、10万吨/年醇酮装置节能改造和年产60 万吨硝酸等在建项目投产，将有望成为公司新的增长点。我们认为新产品投放后将会给公司带来更多的产品协同，固定成本分摊，以带来盈利的进一步提升。
    财务与估值
    我们预计公司2014-2016 年每股收益分别为0.77、0.89、1.00 元，认为公司具备估值优势且增速明确，根据相对估值， 对应目标价 10.01 元，维持公司买入评级。
    风险提示
    煤炭价格上涨；公司的生产安全稳定