投资要点
    事项：公司2014 年1 季度实现营业收入22.69 亿元，同比增长31.09%，实现归属于上市公司股东的净利润为1.95 亿元，同比增长101.60%，单季度ROE为3.27%，实现EPS 为0.205 元，业绩略超预期。
    平安观点:
    主要产品销量增加带动营业收入同比增长31.09%：公司2013 年7 月投产20 万吨/年丁辛醇，预计2014 年1 季度贡献5 万吨左右销量，贡献收入3.5~4亿元左右。公司2013 年10 月通过技改将醋酸产能由35 万吨/年提升到50 万吨/年，预计2014 年1 季度实现醋酸销量约12.5 万吨，2014 年1 季度醋酸销售均价为3350 元/吨（含税），较2013 年同期有所提升，醋酸量价齐升助推1季度收入增长。己二酸销量也较2013 年同期有所增长。丁辛醇、醋酸、己二酸销量提升带动2014 年1 季度营业收入同比增长31.09%。
    毛利率提升助推业绩大幅增长：公司2014 年1 季度综合毛利率为16.73%，同比提升2.8 个百分点，毛利率提升主要原因是煤气化平台逐步完善，综合成本进一步降低，原料煤炭价格下跌，醋酸价格反而上扬，醋酸产品毛利率大幅上升，销售收入与综合毛利率提升助推净利润同比增长101.60%。
    已二酸行业普遍亏损，公司积极降本有望扭亏：公司2014 年进行10 万吨醇酮项目改造，随着技改完成，己二酸成本将得到控制，销售部分中间体环己酮，力争实现己二酸扭亏为盈。
    2014 年公司将扩大三聚氰胺与硝酸产能，提供业绩增量：公司计划2014年中期将三聚氰胺产能扩大到5 万吨/年，硝酸产能扩大到30 万吨/年，三聚氰胺上游尿素可完全实现自给，硝酸新增产能配套复合肥销售，销量有保障，三聚氰胺与尿素提供业绩增量。
    乙二醇项目有望成为公司未来亮点：2012 年7 月公司5 万吨/年合成尾气制乙二醇项目打通流程，成功生产出合格产品。公司目前乙二醇存在问题是催化剂活性较低，乙二醇装置开工率低，产品透光率达不到化纤级标准，公司开发出新的催化剂，进行技术改造，2014 年上半年可以看到实际效果。
    盈利预测与投资评级：2014 年己二酸业务有望扭亏为盈，多元醇、三聚氰胺、硝酸新项目带来业绩增量，考虑到原材料成本持续下降，醋酸产品盈利超预期，我们上调公司盈利预测，将公司2014~2016 年EPS 由此前的0.63 元、0.78 元、0.90 元分别上调到0.67 元、0.83 元、0.95 元，维持公司“推荐”投资评级。
    风险提示：竞争加剧导致公司产品盈利下滑、新项目投产进度低于预期。