事件:近日有媒体称发改委初步提出将德州列为京津冀一体城市,与首都经济圈共谋合作发展。德州市主要功能为打造优质农副产品供应基地、产业转移承接基地和生态屏障。http://finance.people.com.cn/n/2014/0418/c1004-24915751.html投资要点
    区域优势彰显。公司是国内煤化工的龙头企业，拥有160 万吨尿素产能。2013年以来，国内尿素产能投放较多，整体行业格局向下；但公司利用煤气化平台及区域优势，尿素毛利率仍处于行业领先地位。我们认为未来公司的区域优势将进一步彰显，有望加大尿素在复合肥领域、工业领域的销售。
    主要产品价格均处于低谷，未来向上概率大。公司近年来化工品业务占比不断提高，已拥有25 万吨DMF、16 万吨己二酸、50 万吨醋酸等产能，目前产品价格均处于底部，未来向上概率大。我们以公司的主要产品市场价格减对应主要原材料物耗为价差，价差指数为价差与产能的加权平均为计，2014年1 季度产品价差指数环比仍有提高，未来业绩存超预期可能。
    煤气化平台及产品协同效应影响。公司产品价差在2013 年下半年相对上半年下降较多，而企业盈利能力却能大幅提高，我们认为与公司的煤气化平台及产品协同效应有关。公司的醋酸改造、多元醇项目等自2013 年下半年起开工逐渐稳定，因此能耗物耗降低，产品收率提高，对毛利率提升作用大。
    且我们认为公司的多喷嘴水煤浆气化炉适应公司煤种及下游化工产品，气化能力方面仍在行业内仍处于绝对领先的地位。
    财务与估值
    我们预计公司2014-2016 年每股收益分别为0.68、0.80、0.91 元(原预测为0.66、0.77、0.86)，PB 仅1.1 倍，目前公司产品价格均处于底部，未来向上概率大，存在业绩大幅超预期可能。根据可比公司相对估值，我们给予公司2014 年13倍PE，对应目标价8.84 元，维持公司买入评级。
    风险提示
    生产安全及稳定；尿素产能未来进一步过剩；